3月11日，央行發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)：新增社會融資規(guī)模1.19萬億元，市場預期為2.22萬億元，社融增速環(huán)比下降0.3個百分點至10.2%。新增人民幣貸款1.23萬億元，較上年同期縮量1300億。貨幣供給方面，2月M0同比5.8%，M1同比4.7%，M2同比為9.2%，較1月低0.6個百分點。
與1月大超預期的社融數(shù)據(jù)相比，2月份的金融數(shù)據(jù)看起來未免有些“差強人意”。
2022是“穩(wěn)增長”之年，在全年GDP5.5%的目標增速下，后續(xù)應該如何布局?政策加碼是否值得期待?短期內降準或降息的概率有多大?
來看權威機構第一時間解讀。
一、海通宏觀梁中華：各方面政策加碼確定性更高
1-2月社融總量尚穩(wěn)，信用擴張的持續(xù)性有待觀察。結構上來看，票據(jù)短貸依然增加較多，反映出內生性的經(jīng)濟動力不足。但復盤過去幾輪寬信用周期，票據(jù)融資也都是明顯領先于企業(yè)中長貸的，所以只要信貸供給繼續(xù)寬松，融資結構也會得到改善。
在這個過程中，通常需要地產或者基建作為信貸需求的最重要抓手。近期多地的地產政策已在積極調整，并且今年財政的支持力度也很高，后續(xù)對基建更大支持力度的政策可以期待。今年政策重點在“穩(wěn)增長”，信用擴張不及預期的現(xiàn)狀，反而可能意味著各方面政策的加碼確定性更高。
二、華泰策略張馨元：“三底”傳導不變，靜待社融期限結構+資金沉淀結構“雙拐點”
考慮春節(jié)錯位效應帶來的擾動，新增社融6個月移動平均增速(2月7.8%vs1月6.6%)仍保持上行通道，社融底(去年8月)→估值底→盈利底(或現(xiàn)于中報)的傳導依然清晰。
A股節(jié)奏與社融的期限結構、資金的沉淀結構相關性更高，即M1-M2剪刀差+中長期貸款“雙拐點”來臨時，A股或現(xiàn)估值底/情緒底/市場底。歷史上新增社融拐點領先M1-M2剪刀差拐點1-7個月不等，目前已逾6個月。
三、招商證券廖志明：短期內再次降準降息必要性不高
當前政策利率、企業(yè)貸款利率、加權平均準備金率均處于歷史低位。考慮到近兩年大宗商品價格顯著上漲，美聯(lián)儲即將開啟加息進程，且全球多數(shù)主要經(jīng)濟體處于加息進程，短期內國內再次下調政策利率的必要性不高。
據(jù)招商證券測算，2021年12月末，金融機構加權平均法定準備金率僅約8.2%，較15Q1的18%下降了約10個百分點。當前，雖仍存降準空間，但空間已然不大了?？紤]到未來經(jīng)濟下行長期壓力，或許需要為未來幾年預留些政策空間。
【其他主流機構最新觀點】
1、光大證券：政策刺激強度有望加碼，銀行股行情或伴隨整個“穩(wěn)增長”進程
2月下旬以來，受外圍局勢及市場對“寬信用”可持續(xù)性存在分歧等因素影響，板塊震蕩調整。2月金融數(shù)據(jù)大幅不及預期，后續(xù)政策刺激強度有望加碼，以疏通“穩(wěn)信用—穩(wěn)投資—穩(wěn)增長”傳導鏈條。房地產和基建是穩(wěn)信貸的壓艙石，預計將是政策發(fā)力的重要方向。銀行股行情有望伴隨整個“穩(wěn)增長”進程。
2、興業(yè)證券張啟堯：“穩(wěn)增長”政策將進一步發(fā)力
當前，對外圍局勢的恐慌情緒已顯著釋放，海外權益市場也從單邊下跌轉入雙向波動。國內2月社融總量、結構雙差，大幅低于市場預期。預示著當前經(jīng)濟下行壓力仍大，也意味著后續(xù)“穩(wěn)增長”政策將進一步發(fā)力。
操作策略上，一方面，科技成長已到底部區(qū)域，情緒修復窗口可以找業(yè)績確定性的標的做跌深反彈;另一方面，立足防守反擊，配置高股息、低估值、政策預期強化的金融地產板塊。
3、國盛證券：5.5%增速目標體現(xiàn)“穩(wěn)增長”決心，托底政策預期提升利好銀行
2月社融信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，背后是實體經(jīng)濟承壓，有效需求不足，但考慮到今年GDP5.5%的目標增速，仍體現(xiàn)了較強的“穩(wěn)增長”決心，市場對于托底政策發(fā)力的預期提升，對于銀行板塊將形成利好(歷史上，經(jīng)濟企穩(wěn)向好或產生企穩(wěn)向好預期時，銀行均可獲得較好的絕對收益和相對收益)。
當前市場影響因素較多(國內經(jīng)濟承壓、海外滯漲擔憂等)，在沒有特定主線板塊吸引資金流入之前，預計市場還是整體震蕩，而銀行板塊在震蕩中等待政策信號落地有望繼續(xù)上行。
4、中信證券：后續(xù)推出需求刺激和寬松政策工具的可能性提升
2月金融數(shù)據(jù)收斂明顯，有效信貸需求仍待恢復，對銀行經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。不過，在明確的穩(wěn)增長預期下，預計后續(xù)推出需求刺激和貨幣寬松政策工具的可能性提升，有助緩解開發(fā)商流動性壓力，進而改善銀行資產質量預期。近期銀行板塊進入業(yè)績發(fā)布期，從已披露的業(yè)績來看，銀行業(yè)盈利數(shù)據(jù)與風險指標表現(xiàn)較好，建議關注配置價值。
【A股規(guī)模最大銀行ETF(512800)：聚焦成長，前十大重倉股占比近7成】
銀行ETF及其聯(lián)接基金跟蹤中證銀行指數(shù)，包含40只上市銀行股，反映板塊整體行情，避免個股黑天鵝風險，其中7成倉位聚焦招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、寧波銀行、江蘇銀行等高成長性銀行股，聚焦成長，投資勝率更高。
風險提示：銀行ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證銀行指數(shù)(399986)，中證銀行指數(shù)(399986)成立于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結構模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來。
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頭圖來源：123RF
