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前瞻|似鷹還鴿?美聯(lián)儲明晨或以鷹派指引按下加息“暫停鍵”|全球今頭條

2023-06-14 19:54:24 來源:澎湃新聞

美聯(lián)儲將在北京時間6月15日凌晨2時發(fā)布議息決議,目前市場預(yù)計6月將暫停加息。


(資料圖)

自美聯(lián)儲2022年3月啟動本輪加息周期以來,累計加息幅度已達(dá)500個基點。從加息節(jié)奏來看,單次加息由25個基點逐步提高至75基點,并在75基點的水平上連續(xù)加息4次,為近40年來最快加息速度。今年2月,美聯(lián)儲首次放緩加息幅度至25個基點。

通脹方面,美國勞工統(tǒng)計局6月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,美國5月CPI同比增長4%,低于市場預(yù)期,4月增速為4.9%,這是美國CPI同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來峰值9.1%后連續(xù)11個月下降。同時,美國4月PCE通脹和核心PCE通脹分別為4.4%和4.7%,仍遠(yuǎn)高于聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。

美國5月CPI數(shù)據(jù)公布后,市場預(yù)期美聯(lián)儲在6月不加息的概率由80%左右漲至95%以上,剩下的市場參與者則押注美聯(lián)儲6月加息25個基點。同時,市場預(yù)期在7月和9月有一次25個基點加息的概率在60%以上。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷對澎湃新聞表示,能源、糧食價格下降趨勢很明顯,其他商品和服務(wù)的價格也在下降通道,但降速略緩。預(yù)計物價下行通道漸趨穩(wěn)定,通脹反彈的可能性明顯變小,CPI等關(guān)鍵指標(biāo)在朝美聯(lián)儲政策目標(biāo)持續(xù)、穩(wěn)步移動。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞表示,5月CPI同比漲幅下行,主要還由于去年5月份的通脹率上升較快,抬高了基數(shù)因素。同時,美國通脹下行的趨勢明顯,但其核心通脹粘性非常強(qiáng),其中PCE核心通脹率的上漲趨勢連續(xù)兩個月超過了通脹率的上升。

美聯(lián)儲或在6月“跳過”加息

本周美聯(lián)儲議息會議牽動市場的神經(jīng),國泰君安周浩表示,預(yù)計美聯(lián)儲6月將會選擇“跳過”加息,但未來是否加息將是“開放”的。

具體看,華泰證券研究所表示,目前美國實體經(jīng)濟(jì)“硬數(shù)據(jù)”的確不支持停止加息或“轉(zhuǎn)鴿”,故美聯(lián)儲將避免被認(rèn)為鴿。在6月即使選擇觀望,也會用“跳過”、而非“暫?!眮硇稳輿Q議結(jié)果。

“換句話說,這或是一次行動上偏鴿派(這次不加息),但語言上偏鷹派(下次或加息)的議息會議。美聯(lián)儲希望傳遞一個信號,即政策利率將在高位停留較久,市場不應(yīng)對6月暫停加息產(chǎn)生過于鴿派的解讀?!敝薪鸷暧^表示。

從全球各國央行加息決策來看,景順首席全球市場策略師Kristina Hooper對澎湃新聞表示,有條件地暫停允許央行稍作喘息,給予各個經(jīng)濟(jì)體一定的時間消化之前的加息,同時避免被視作轉(zhuǎn)趨鴿派,進(jìn)而導(dǎo)致金融狀況過早放寬。

從美聯(lián)儲的角度來看,周浩指出,加息與否并非核心,而管理通脹預(yù)期是最為關(guān)鍵的。因此美聯(lián)儲即使暫停甚至已經(jīng)停止加息,但會后聲明仍然會較長一段時間內(nèi)保持“鷹派”。同時,政策利率已經(jīng)進(jìn)入“限制性狀態(tài)”,未來需要觀測的是貨幣政策的傳導(dǎo)效果,因此美聯(lián)儲會更多通過“定性”(即政策宣示)而非“定量”(調(diào)整政策利率)來傳達(dá)貨幣政策立場。

隨著6月3日拜登簽署債務(wù)上限暫停法案,美國債務(wù)危機(jī)已解除,接下來市場普遍關(guān)注財政部恢復(fù)國債發(fā)行對流動性的影響。東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對澎湃新聞表示,總體來看,美國財政部大量發(fā)行短債,對流動性的影響可能較為有限,不會對6月以及后續(xù)的美聯(lián)儲的利率決策產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

“當(dāng)然,倘若國債違約,會引發(fā)市場利率普漲,導(dǎo)致美元供應(yīng)更加緊張,從而減小美聯(lián)儲加息的動力。但從邏輯上分析,這件事發(fā)生的幾率基本為零,事實上也沒發(fā)生。”胡捷說,由于兩黨對于債務(wù)上限問題達(dá)成的妥協(xié)方案體現(xiàn)了相當(dāng)程度的財政節(jié)制,因此未來財政開支對于通脹的影響將會更小,對利率政策的影響可以忽略。

關(guān)注美聯(lián)儲對于前景的展望

本次議息會議除利率決議以外,也會公布最新的利率點陣圖以及最新的季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測。

白雪表示,可以關(guān)注美聯(lián)儲對后續(xù)貨幣政策路徑的指引,這將通過貨幣政策聲明的措辭,以及鮑威爾講話對于市場預(yù)期的引導(dǎo)有所體現(xiàn),包括如何解釋本次暫停加息、暫停加息是否會衍變?yōu)榧酉ⅰ敖K點”,是否會對下半年,尤其是7月再度加息進(jìn)行相關(guān)暗示。

胡捷也表示,此次會議的關(guān)注點在于美聯(lián)儲會議和鮑威爾本人對于前景的展望。

“我預(yù)期其發(fā)言將表達(dá)如下觀點:通脹勢頭已被遏制,但距離理想的目標(biāo)尚遠(yuǎn),后續(xù)下降的速度或有所變化,甚至不排除間或反彈,因此美聯(lián)儲將保持警惕,實時調(diào)整策略。另外,加息對于失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長的副作用將逐漸顯現(xiàn),但美國經(jīng)濟(jì)不會硬著陸?!焙菡f道。

王晉斌表示,鮑威爾6月份暫停加息,順應(yīng)了市場的預(yù)期。他或提及通脹回落的速度較快;強(qiáng)調(diào)前期加息導(dǎo)致的金融動蕩問題;也會考慮到勞動力市場比較強(qiáng)勁。但鮑威爾不太會給出有關(guān)后續(xù)加息的明確結(jié)論。未來存在高度不確定性的條件下,鮑威爾或仍主張通過實際數(shù)據(jù)的觀察做出決策。

“我依然相信,美聯(lián)儲會在本周宣布有條件地暫停加息,同時也會措辭堅定地表示會在有必要時恢復(fù)加息?!?Kristina Hooper指出,有條件地暫??蓪崿F(xiàn)一箭雙雕,既可為各國央行留出時間評估更多數(shù)據(jù),也能繼續(xù)控制通脹和通脹預(yù)期。

美聯(lián)儲或上調(diào)失業(yè)率預(yù)測和加息終點

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)預(yù)計,6月的美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告或上調(diào)GDP和通脹預(yù)測,并下調(diào)失業(yè)率預(yù)測,并導(dǎo)致美聯(lián)儲上調(diào)加息終點的預(yù)測。

具體看,周浩表示,美聯(lián)儲或在6月調(diào)高今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測,但調(diào)低明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。同時,調(diào)高今年和明年的核心PCE價格指數(shù)預(yù)測。其次,調(diào)低今年的失業(yè)率預(yù)測,但維持明年的失業(yè)率預(yù)測水平。

從通脹角度來看,周浩表示,核心PCE價格指數(shù)一直居高不下,并表現(xiàn)出“粘性”,因此3月作出的預(yù)測值明顯偏低。由于通脹中樞抬升,美聯(lián)儲大概率需要調(diào)整未來一段時間的通脹預(yù)測,以反映出其對于中期通脹仍將保持“粘性”的基本判斷。

從就業(yè)市場而言,周浩表示,美聯(lián)儲在3月給出的全年失業(yè)率判斷是4.5%,這與目前大約3.7%的實際值差距仍然較大,因此大概率會作一個“技術(shù)性”調(diào)整,但保持明年失業(yè)率預(yù)測不變,符合對于經(jīng)濟(jì)和通脹走勢的基本判斷。

華泰證券研究所也指出,美聯(lián)儲進(jìn)入“數(shù)據(jù)觀察期”,就業(yè)市場數(shù)據(jù)可能是其關(guān)注的焦點。當(dāng)前通脹雖然較高,但可能不是繼續(xù)加息的最主要理由,尤其是考慮到商品層面中國和其他東亞國家通脹下行所帶來的“降溫”效應(yīng)。目前最應(yīng)關(guān)注的數(shù)據(jù)是勞工市場數(shù)據(jù),尤其是服務(wù)業(yè)新增就業(yè)和工資漲幅。

鑒于服務(wù)業(yè)為就業(yè)市場的主力、其工資走勢決定了核心通脹的粘性。5月新增服務(wù)業(yè)就業(yè)25.7萬人,仍然明顯高于2019年的月均16.6萬,5月服務(wù)業(yè)工資同比漲幅仍達(dá)4.3%。華泰證券研究所表示,在不出現(xiàn)金融尾部風(fēng)險的環(huán)境下,就業(yè)市場數(shù)據(jù)是決定美聯(lián)儲何時停止加息(服務(wù)業(yè)新增就業(yè)回到趨勢)、甚至開始降息(回到0左右)的催化劑。

市場較為關(guān)心的“點陣圖”方面,周浩表示,3月份給出的2023年的“終點利率”判斷為5.0%-5.25%,中值為5.1%?;诮?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測調(diào)整,其中值可能會上調(diào)至5.2%或者略高,這也意味著未來仍然會有加息的空間,但這種空間更大可能是“預(yù)防性”的。

(文章來源:澎湃新聞)

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