西南證券股份有限公司龔夢泓,夏勤近期對北鼎股份（300824）進行研究并發(fā)布了研究報告《自主品牌穩(wěn)健增長，短期盈利承壓》，本報告對北鼎股份給出增持評級，當前股價為10.08元。
【資料圖】
北鼎股份
投資要點
業(yè)績總結(jié)：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比下降5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4697萬元，同比下降56.7%；扣非后歸母凈利潤4022.2萬元，同比下降60.2%。單季度來看，Q4公司實現(xiàn)營收2.7億元，同比下降11.2%；歸母凈利潤2025.9萬元，同比下降49.1%。公司擬分紅0.143元/股，分紅總金額為4666.7千萬。
自主品牌穩(wěn)步增長，代工業(yè)務短期承壓。分業(yè)務來看，2022年公司自主品牌實現(xiàn)收入6.8億元，同比增長7.5%。其中國內(nèi)/國外自主品牌營收分別增長2.4%/57.4%。國內(nèi)消費環(huán)境反復，物流受阻等因素影響下，公司國內(nèi)依舊實現(xiàn)了相對穩(wěn)健的增長；海外自主品牌建設穩(wěn)步推進，全年營收快速增長。公司自主品牌業(yè)務當中，電器類產(chǎn)品實現(xiàn)營收5億元，同比增長11.6%，其中蒸燉鍋產(chǎn)品同比增長58.1%；用品及食材類產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.8億元，同比減少2.3%，主要是餐具及飲具銷售同比減少了21.9%。代工業(yè)務方面，2022年公司代工業(yè)務實現(xiàn)營收1.3億元，同比下降41.6%，主要由于海外需求疲軟及主要代工客戶庫存高位的影響。
短期盈利承壓。公司整體毛利率48.7%，同比下降0.7pp。其中自主品牌的國內(nèi)業(yè)務與海外業(yè)務毛利率分別為59%/31.7%，同比下降3.3pp/9.0pp；OEM/ODM業(yè)務毛利率13.3%，同比下降4.3pp。公司成本端壓力居高，一方面由于持續(xù)性地緣沖突等影響拉高原材料成本，另一方面公司期初高庫存與代工業(yè)務大幅下降使生產(chǎn)量同比下降55.1%，產(chǎn)能利用率有所降低。未來隨著原材料價格回落預期公司盈利有所改善。費用率方面，公司銷售費用率為31.5%，同比提升5.9pp；管理費用率為13.9%，同比提升2.2pp；財務費用率為-0.3%，同比減少0.9pp。綜合來看，公司凈利率為5.8%，同比減少7PP。
渠道精細化運營升級，自主品牌加速滲透。報告期內(nèi)，公司與原有優(yōu)質(zhì)經(jīng)分銷伙伴加深合作的同時，積極尋找新的伙伴和資源，共同推進自主品牌全渠道加速滲透，強化消費者認知。其中公司線下直營門店新增6家，截止2022年底，公司已在深圳、汕頭、北京等地開設北鼎線下體驗店23家；線上渠道建設方面，公司在對傳統(tǒng)線上渠道持續(xù)推進精細化運營的同時，加大對抖音等新興渠道投入。報告期內(nèi)，抖音渠道實現(xiàn)營業(yè)收入2595.8萬元，同比增長364.9%，占國內(nèi)營收比例增至4.4%。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為0.31/0.37/0.42元，公司短期盈利能力承壓，隨著國內(nèi)消費需求穩(wěn)步修復，預期公司經(jīng)營向好，下調(diào)至“持有”評級。
風險提示：新品銷售不及預期風險，人民幣匯率波動風險。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券（601162）孫謙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4759萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為67.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為11.47。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，北鼎股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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