上周,備受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑的四川湖山首發(fā)未通過。金融投資報(bào)記者注意到,除四川湖山外,上周9家擬上市公司中8家過會(huì),過會(huì)率為88.88%。
本周上會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅減少至5家,但其中仍有多家公司受到業(yè)內(nèi)詬病,如無錫化工裝備股份有限公司(簡稱:錫裝股份)和山東亞華電子股份有限公司(簡稱:亞華電子),前者因毛利率明顯高于行業(yè)平均水平而受到質(zhì)疑,后者在成長性及銷售費(fèi)用等方面暴露出的問題也引發(fā)業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
錫裝股份 毛利率合理性存疑
錫裝股份主要從事金屬壓力容器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù),目前已形成以換熱壓力容器、反應(yīng)壓力容器、儲(chǔ)存壓力容器、分離壓力容器和海洋油氣裝置模塊為主的非標(biāo)壓力容器產(chǎn)品系列。
從近幾年錫裝股份業(yè)績表現(xiàn)來看,凈利潤增速明顯放緩。2018年-2020年,公司營業(yè)收入分別為6.03億元、7.59億元、8.35億元,其中2019年、2020年同比增長分別為25.87%、10.1%;同期凈利潤分別為8340萬元、16720萬元、19309萬元,其中2019年、2020年同比增長分別為100.47%、15.48%。從上述數(shù)據(jù)看,錫裝股份同期凈利潤增速均高于營業(yè)收入增速,但從變動(dòng)幅度來看,凈利潤在2019年翻番增長后便出現(xiàn)增長急速放緩的情況。
值得一提的是,2021年,錫裝股份業(yè)績?cè)鲩L或存在繼續(xù)放緩的可能。從行業(yè)來看,公司表示金屬壓力容器行業(yè)不存在明顯的季節(jié)性特征。2021年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為4.56億元、10030萬元,占2020年全年的54%、51%。如2021年下半年業(yè)績不能加速釋放,全年業(yè)績?cè)鲩L或進(jìn)一步降速。
錫裝股份雖然業(yè)績?cè)鏊倜黠@下滑,但同比行業(yè)可比公司來說,業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。從公司列出的多家可比公司來看,天沃科技、富瑞特裝、蘭石重裝、藍(lán)科高新等在2019年、2020年、2021年中均有過業(yè)績負(fù)增長的年份,行業(yè)整體呈現(xiàn)波動(dòng)跡象。錫裝股份穩(wěn)定性明顯優(yōu)于多家已上市公司。同時(shí),盈利能力也明顯優(yōu)于同行。
招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,2018年-2021年上半年,公司主營業(yè)務(wù)毛利 率 分 別 為 29.16% 、38.42% 、38.27%、37.98%。其中,同期內(nèi)銷毛利 率 分 別 為 29.07% 、36.05% 、37.65%、34.91%,外銷毛利率分別為29.23%、43.11%、40.34%、44.77%。從錫裝股份毛利率來看,公司在2019年毛利率明顯走高后,保持相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢。而從同行可比公司來看,同期內(nèi)銷毛利率均值分別為21.35%、23.14%、20.73%、19.65%,外銷毛利率均值分別為 34.26%、35.29%、35.58%、36.54%。簡單對(duì)比發(fā)現(xiàn),不論是內(nèi)銷、外銷毛利率,錫裝股份均明顯高于同行平均水平。然而,過高的毛利率是否存在合理性,也是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。
亞華電子 報(bào)告嚴(yán)謹(jǐn)性缺失
亞華電子是國內(nèi)知名的醫(yī)院智能通訊交互系統(tǒng)軟硬件一體化綜合解決方案提供商,主營業(yè)務(wù)為醫(yī)院智能通訊交互系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
可以看到,從亞華電子披露招股書后市場質(zhì)疑一直不斷,其圍繞公司業(yè)績真實(shí)性的問題被頻繁提及。
先從成長性角度來看,2019年-2021年,亞華電子營業(yè)收入分別為1.64億元、2.34億元、2.87億元,同期凈利潤分別為4012萬元、5523萬元、7272萬元,不論是營業(yè)收入還是凈利潤,公司在近三年中均保持平穩(wěn)增長態(tài)勢,而同行業(yè)可比公司則沒那么“幸運(yùn)”。
具體來看,來邦科技2019年、2021年凈利潤出現(xiàn)不同程度負(fù)增長;榮科科技2021年凈利潤虧損超4億元,同比下滑603%;思創(chuàng)醫(yī)惠則在2020年凈利潤大幅下滑后,2021年出現(xiàn)大幅虧損。在同行業(yè)可比公司業(yè)績大幅波動(dòng)、2021年普遍大幅虧損背景下,亞華電子業(yè)績穩(wěn)定增長可謂“一枝獨(dú)秀”。
再從業(yè)績質(zhì)疑較多的銷售費(fèi)用來看,在同行業(yè)可比公司普遍逐年擴(kuò)大銷售力度背后,亞華電子卻反其道而行之,大幅壓縮銷售費(fèi)用的支出。2019年-2021年,同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為9.83%、9%、15.5%,公司同期則分別為13.82%、10.53%、10.63%。此外,終端用戶銷售占比高,但銷售費(fèi)用率卻更低,使得亞華電子的合理性遭到質(zhì)疑。有分析人士指出,選取銷售模式和訂單獲取方式,與公司類似,同樣主要面向集成商/工程商銷售、少量直接面向終端用戶銷售的來邦科技對(duì)比發(fā)現(xiàn),2020年,來邦科技面向終端用戶銷售占比1.10%,而亞華電子2020年面向終端用戶銷售占比16.33%,2021 年面向終端用戶銷售占比12.45%。亞華電子終端用戶銷售占比遠(yuǎn)高于來邦科技,但銷售費(fèi)用率卻明顯低于來邦科技。
此外,亞華電子審核基礎(chǔ)薄弱、報(bào)告嚴(yán)謹(jǐn)性缺失的問題也被多次提及。公司在新三板披露的2019年年報(bào)中公司員工人數(shù)為351人,而在招股書中,2019年公司員工人數(shù)為363人;此外,企信網(wǎng)披露,2018年-2020年,亞華電子母公司和子公司繳納社保人數(shù)共計(jì)分別為319人、344人、462人。據(jù)招股書,同期亞華電子社保繳納人數(shù)分別為314人、339人、456人;最后,募投項(xiàng)目中,亞華電子擬在智慧醫(yī)療項(xiàng)目總投資和投入募集資金均為15282.30萬元。環(huán)境影響登記表則顯示,該項(xiàng)目投資金額為19644.99萬元,與招股書中相差超過4000余萬元。(本報(bào)記者 林珂)
標(biāo)簽: 亞華電子上會(huì) 成長性一枝獨(dú)秀 報(bào)告嚴(yán)謹(jǐn)性缺失 錫裝股份上會(huì)