5月19日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司(簡稱：老鄉(xiāng)雞)首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)，擬在上海證券交易所主板上市，由國元證券擔任保薦機構(gòu)。有媒體統(tǒng)計，今年以來，已有數(shù)十家餐飲企業(yè)排隊上市，老鄉(xiāng)雞的競爭對手鄉(xiāng)村基也在今年年初向港交所提交了招股書。餐飲企業(yè)內(nèi)卷，老鄉(xiāng)雞底氣何在?
毛利不及行業(yè)平均
招股書顯示，老鄉(xiāng)雞是一家專業(yè)提供中式快餐的全國連鎖經(jīng)營企業(yè)，產(chǎn)品主要包括肥西老母雞湯、香辣雞雜等特色菜品以及面食、粥品、飲料等。截至2021年底，老鄉(xiāng)雞在全國擁有991家直營門店和82家加盟門店。
老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基到底誰更強?這一爭論持續(xù)數(shù)年。今年初，鄉(xiāng)村基在港股招股書中將自己稱之為“中國最大的直營快餐集團”。招股書顯示，截至2021年9月30日，鄉(xiāng)村基旗下品牌“鄉(xiāng)村基”、“大米先生”直營餐廳數(shù)量達到1145家;2019年、2020年和2021年前九個月，鄉(xiāng)村基分別實現(xiàn)營收32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元和1.63億元。
再看老鄉(xiāng)雞的財務(wù)狀況。截至2021年底，老鄉(xiāng)雞共擁有門店1073家，2019年到2021年，老鄉(xiāng)雞分別實現(xiàn)營業(yè)收入24.97億元、29.98億元、35.89億元，分別實現(xiàn)凈利潤1.59億元、1.05億元、1.34億元。
以此來看，鄉(xiāng)村基和大米先生的門店數(shù)量多于老鄉(xiāng)雞。在2021年之前，老鄉(xiāng)雞的凈利潤大于鄉(xiāng)村基，但2021年以后，鄉(xiāng)村基扭虧為盈，其9個月的利潤大于老鄉(xiāng)雞2021年一整年的利潤。
單從營收和凈利情況來看，鄉(xiāng)村基和老鄉(xiāng)雞的差距并不明顯，真正將二者拉開差距的是毛利率。2019年-2021年，老鄉(xiāng)雞的毛利率維持在15%-20%之間，并呈遞減趨勢;報告期 內(nèi) ，毛 利 率 分 別 為 19.02% 、17.28%、16.56%。在招股書中，老鄉(xiāng)雞選取了同慶樓、廣州酒家、西安飲食做毛利率對比。結(jié)果顯示，老鄉(xiāng)雞處在較低水平，甚至未達平均線。鄉(xiāng)村基2019年-2020年的毛利率分別為33.18%、34.58%，超過老鄉(xiāng)雞約15個百分點。
過于依賴安徽市場
本次IPO，老鄉(xiāng)雞擬發(fā)行新股6453萬股，募集資金12億元，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設(shè)項目及數(shù)據(jù)信息化升級建設(shè)項目。其中，老鄉(xiāng)雞華東總部項目總投資6億元，募集資金使用規(guī)模為4.75億元。老鄉(xiāng)雞在招股書中也寫道，未來三年擬在上海等重點區(qū)域新開 700家門店，其對華東地區(qū)的偏愛可見一斑。
2021年，華東地區(qū)營業(yè)收入39.13億元，占收入總額的89.08%，華中地區(qū)營業(yè)收入占總收入的9.54%，而華北和華南地區(qū)的營收不到1%。
再看老鄉(xiāng)雞門店分布情況。2021年，品牌起源地安徽省門店數(shù)量較多，共有619家直營店、54家門店，合計擁有門店673家，占總門店數(shù)的62.72%。同屬華東地區(qū)的江蘇省共有門店158家，占總門店的14.73%。華東地區(qū)門店數(shù)量占全國門店數(shù)量近80%。
有媒體對比老鄉(xiāng)雞旗下15家子公司2021年盈利情況發(fā)現(xiàn)，除肥西老母雞農(nóng)牧科技有限公司、肥西老母雞食品有限公司盈利外，其余子公司均出現(xiàn)不同程度虧損，其中湖北老鄉(xiāng)雞、江蘇老鄉(xiāng)雞、上海老鄉(xiāng)雞、浙江老鄉(xiāng)雞、廣東老鄉(xiāng)雞、北京老鄉(xiāng)雞虧損金額分別達3842.30萬元、3898.54萬元、2240.14 萬元、1390.04 萬元、2940.48萬元、2021.57萬元。
種種跡象都能看到老鄉(xiāng)雞對安徽老家的依戀，而針對市場過度集中問題，公司在招股書中表示，一方面，老鄉(xiāng)雞深耕安徽市場，在本地占據(jù)較大市場份額，在安徽地區(qū)難逢敵手;另一方面，由于目前生產(chǎn)加工基地仍主要在安徽省合肥市，受制于新鮮及短保食品的銷售半徑，2019年、2020年和2021年，公司來自于安徽市場的收入占比始終處在較高水平，分別為82.01%、79.97%、70.65%，存在一定的市場集中風險。
競爭優(yōu)勢不明顯
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有數(shù)10家餐飲企業(yè)提交了上市申請或準備上市。今年1月，鄉(xiāng)村基和七欣天向港交所遞交了招股書;2月，楊國福麻辣燙向港交所遞交了招股書，和府撈面透露擬實施境外上市計劃;4月，達美樂中國向港交所遞交招股書，三次遞表的綠茶終于通過港交所聆訊······
雖然餐飲企業(yè)上市熱情高漲，但至今未有一家成功掛牌，上市之路漫漫。方正證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉暢認為，餐飲企業(yè)上市難，一方面是因為其業(yè)務(wù)性質(zhì)決定申報材料比較繁瑣，進度較慢;另一方面，受疫情影響，餐飲企業(yè)業(yè)績報表普遍不太好看，在市場整體不景氣的情況下，融資難度大幅上升。
本次IPO前，老鄉(xiāng)雞共完成過兩輪融資。2018年，加華資本斥資2億人民幣，進行A輪融資;2021年12月，老鄉(xiāng)雞再獲來自麥星投資和廣發(fā)乾和Pre-IPO輪融資，麥星投資和廣發(fā)乾和的投資金額分別為8900萬元和5000萬元。
鄉(xiāng)村基目前共有經(jīng)歷5輪融資，頗受紅杉資本青睞;和府撈面A-E輪融資，吸引了騰訊、Longfor Capital、華映資本等諸多明星投資機構(gòu)。論背后的資本力量，老鄉(xiāng)雞略遜一籌。
從主營業(yè)務(wù)來說，中式快餐難以玩出新花樣，老鄉(xiāng)雞的老母雞湯，2021年營收4.53億元，在餐飲服務(wù)總營收中占10.32%，且呈現(xiàn)出連年下降趨勢。而從消費者口味來看，對川渝菜的接受度明顯更高一些。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，老鄉(xiāng)雞太過依賴安徽市場，導(dǎo)致其市場單一、模式單一，逆勢擴張存在一定風險;但擴展省外市場對老鄉(xiāng)雞也有一定好處，有利于放大其規(guī)模效應(yīng)。朱丹蓬認為，疫情對老鄉(xiāng)雞的IPO進程造成一定阻礙，此時并不是老鄉(xiāng)雞上市的最好節(jié)點，與競爭對手老娘舅、鄉(xiāng)村基等中式連鎖快餐企業(yè)相比，老鄉(xiāng)雞沒有突出的優(yōu)勢。
