去年基建資產(chǎn)在長和系騰挪導(dǎo)致重分類,577億港元債務(wù)被單獨(dú)列示;李澤鉅接班后長和首份年報(bào)被質(zhì)疑
這一次,沽空機(jī)構(gòu)GMT Research將矛頭指向了李嘉誠旗下公司長和,李嘉誠退休,長子李澤鉅接班后長和的首份年報(bào)即被質(zhì)疑。
5月14日,GMT在其官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于長和(00001.HK)的研究報(bào)告。在報(bào)告中,GMT表示,長和最近發(fā)布的年報(bào)顯示,李嘉誠旗下的長和隱瞞577億港元債務(wù)。對此,長和于5月14日深夜緊急發(fā)布公告澄清,稱董事會強(qiáng)烈否認(rèn)傳言所含的影射。
5月15日,長和早盤高開0.25%,報(bào)79.000港元。開盤后,長和股價(jià)出現(xiàn)下跌,截至收盤,長和股價(jià)報(bào)78.45港元/股,較前一交易日跌0.44%。
GMT沽空長和稱其隱瞞577億港元債務(wù)
長和年報(bào)顯示,長和2018年純利同比升11%至390億港元,是自2013年以來首次呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。不過,長和的現(xiàn)金流量表下多項(xiàng)科目卻出現(xiàn)負(fù)增長,如投資活動現(xiàn)金流減少590.79億港元。此外,長和在經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量為557.34億港元,同比增幅不到4%。
目前,長和在50多個(gè)國家進(jìn)行多元化的經(jīng)營,雇員超過30萬人。長和業(yè)務(wù)涉及了港口、零售、基建、能源、電訊等。2018年,長和公司收入同比增長9%至4532.3億港元,稅后溢利達(dá)到467.82億港元。
長和被沽空機(jī)構(gòu)直指“營運(yùn)現(xiàn)金流一直低于稅后現(xiàn)金利潤”。GMT在其官網(wǎng)上發(fā)布沽空報(bào)告,稱長和2018年年報(bào)顯示,公司受自2015年來重組的殘余影響以及2018年時(shí)收購意大利電信巨頭Wind Tre的相關(guān)會計(jì)調(diào)整,長和2018財(cái)年的利潤被做多了132億港元。
GMT將長和的非現(xiàn)金項(xiàng)目(折舊、攤銷、遞延所得稅、資產(chǎn)處置收益和其他非現(xiàn)金項(xiàng)目)相加,2018年的現(xiàn)金利潤應(yīng)為629億港元,除去流動資本的變化外大致相當(dāng)于營運(yùn)現(xiàn)金流。然而,長和2018年的營運(yùn)現(xiàn)金流僅為547億港元,與629億港元相差82億港元。
GMT認(rèn)為,長和2018財(cái)年的營運(yùn)現(xiàn)金流之所以出現(xiàn)了82億港元的差額主要在于非現(xiàn)金項(xiàng)目調(diào)整、處置收益和其他非現(xiàn)金利息調(diào)整。此外,GMT稱,長和的資本支出一直高于折舊和攤銷,一定程度上是因?yàn)檎叟f和攤銷費(fèi)用很可能被人為壓低。
GMT表示,通過將部分資產(chǎn)視為待售資產(chǎn),長和可能隱瞞了與待售資產(chǎn)相關(guān)的577億港元的債務(wù)。據(jù)GMT推測,這種會計(jì)操作正在被長和用來提供更高的市場評級和更低的信貸額度。
對于GMT此次沽空報(bào)告,長和于當(dāng)日深夜發(fā)布澄清報(bào)告,稱“董事會強(qiáng)烈否認(rèn)傳言所含的影射”。長和表示,集團(tuán)經(jīng)審核財(cái)務(wù)報(bào)表是嚴(yán)格遵守適用香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的。與導(dǎo)言所提述集團(tuán)呈報(bào)盈利有關(guān)的事宜均已按照適用會計(jì)準(zhǔn)則在集團(tuán)之經(jīng)審核財(cái)務(wù)報(bào)表作出全面透明披露。至于沽空報(bào)告提述與待售資產(chǎn)相關(guān)之債務(wù)并無綜合入賬的事宜,此亦同樣全面按照適用會計(jì)準(zhǔn)則之要求,并已與信貸評級機(jī)構(gòu)討論。
長和認(rèn)為,導(dǎo)言顯現(xiàn)選擇性、帶有偏見且嚴(yán)重誤導(dǎo)。其僅指出非現(xiàn)金盈利項(xiàng)目,惟未有提及均按照適用報(bào)告準(zhǔn)則亦有于相關(guān)期間呈報(bào)之非現(xiàn)金虧損。其提述并無于長和2018年財(cái)務(wù)報(bào)表綜合入賬的債務(wù),只是未有提及因期內(nèi)收購活動而在資產(chǎn)負(fù)債表要列示的債務(wù)。
隱瞞債務(wù)風(fēng)波或與旗下基建資產(chǎn)騰挪有關(guān)
值得注意的是,長和在年報(bào)中表示,基建部門于2017年所購業(yè)務(wù)帶來的全年貢獻(xiàn),加上于2018年9月收購Wind Tre余下50%權(quán)益帶來的新增利潤,均令盈利及現(xiàn)金流有所增長。
基建,一直以來是長和的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一。根據(jù)長和2018年財(cái)報(bào),集團(tuán)的基建業(yè)務(wù)包括長江基建集團(tuán)的股權(quán)與長江基建共同擁有的六項(xiàng)基建資產(chǎn)的權(quán)益。
根據(jù)長和2018年財(cái)報(bào),公司的收益范圍中,基建收益共計(jì)647.2億港元,占比總收益的14%,較2017年度同比增長8%。
值得注意的是,這樣的基建業(yè)績數(shù)字,是長和進(jìn)行會計(jì)調(diào)整后的數(shù)字。長和在財(cái)報(bào)中表示,財(cái)報(bào)中的收益總額等數(shù)據(jù)已經(jīng)調(diào)整,以撇除非控股權(quán)益所占和記港口信托的業(yè)績,以及反映集團(tuán)于2018年10月分離與長江基建集團(tuán)共同擁有基建投資之90%直接經(jīng)濟(jì)收益后,所占余下10%直接權(quán)益的業(yè)績。
長江基建是長和系下屬承載基建業(yè)務(wù)的重要公司。此前的2018年10月,長和與長江實(shí)業(yè)集團(tuán)、長江基建等簽訂經(jīng)濟(jì)收益協(xié)議,以現(xiàn)金代價(jià)216億港元,完成分離其六項(xiàng)共同擁有基建資產(chǎn)的直接權(quán)益合共90%的經(jīng)濟(jì)收益,令溢利貢獻(xiàn)較2017年有所減少。而在長江基建的年報(bào)中,這屬于關(guān)聯(lián)交易,這也意味著是基建資產(chǎn)在長和旗下公司間的騰挪。
2018年12月31日,此六項(xiàng)共同擁有基建資產(chǎn)已就會計(jì)科目的重新分類為“持作待售之出售組合”。
那么,這部分內(nèi)容究竟是如何影響到長和的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?
年報(bào)顯示,截至2018年底,公司綜合債務(wù)凈額為2079.65億港元,較年初相比增長26%。長和指出,此前在合并報(bào)表中列示的上述基建資產(chǎn)債務(wù)凈額被重新分類至持作待售之出售組合的會計(jì)科目,即單獨(dú)列示出來,且與普通的財(cái)務(wù)報(bào)表一致,“持作待售之出售組合”項(xiàng)目中也分為負(fù)債及資產(chǎn)。
據(jù)長和披露,在該組別中,“負(fù)債”項(xiàng)目包含“銀行及其他債務(wù)”科目,這一科目金額為577.07億港元,與沽空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑的金額一致。
根據(jù)長江基建集團(tuán)的2018年財(cái)報(bào),公司年度營業(yè)收入73.77億港元,同比增長18.83%;凈利潤為10.44億港元,同比增長1.82%。
此外,長和在財(cái)報(bào)中提到收購意大利電訊商Wind Tre余下50%權(quán)益帶來新增利潤,均令盈利及現(xiàn)金流有所增長。年報(bào)顯示,Wind Tre所在的電訊部門收益中,3集團(tuán)在歐洲的業(yè)務(wù)收益為784.11億港元,同比增長11%。
公開資料顯示,2016年,長江和記旗下的歐洲電信運(yùn)營商“意大利3公司”和俄羅斯VimpelCom集團(tuán)旗下的Wind電信公司合并。此后,長江持有新公司一半股權(quán)。2018年7月,長和宣布斥資24.5億歐元(約合190億元),收購Wind Tre剩余一半股權(quán)。
Wind Tre2018年11月公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,該公司2018年1月至8月期間的折舊和攤銷費(fèi)用平均為1.78億歐元。然而,9月份的月費(fèi)用似乎已降至9400萬歐元,每月節(jié)省了8400萬歐元。GMT認(rèn)為,在1-8月期間長和的調(diào)整,以及9-12月之間Wind Tre的調(diào)整,可能使長和集團(tuán)利潤增加了約8.35億歐元(約合77億港元)。
GMT認(rèn)為,長和這種“激進(jìn)”的會計(jì)方法,正在被長和用來獲得更高的市場評級和成本更低的信貸。
長和股價(jià)兩年累計(jì)跌25% 評級屢被下調(diào)
但從長和的股價(jià)走勢來看,近兩年長和股價(jià)已經(jīng)從104港元左右跌到最低72.8港元,最大跌幅已經(jīng)超過了25%。
新京報(bào)記者注意到,這已經(jīng)不是長和第一次被唱空。瑞銀華寶3月22日發(fā)布研報(bào)稱,長和2018年純利同比升11%至390億港元,是自2013年以來首次錄得雙位數(shù)增長,該行稱,公司業(yè)績大致符合市場預(yù)期的382億港元,但較該行預(yù)期低5%,主要原因受3集團(tuán)拖累。該行維持長和“買入”評級,但目標(biāo)價(jià)由111港元降至107港元。
美林美銀也發(fā)布研報(bào)表示,維持長和的買入評級,但目標(biāo)價(jià)由102港元下調(diào)至100港元,以反映較低的赫斯基價(jià)格。該行認(rèn)為,英國脫歐阻滯仍存在。
其實(shí),早在去年8月,中信里昂就發(fā)布研報(bào)下調(diào)了長和的評級。該行稱集團(tuán)零售業(yè)務(wù)于數(shù)碼化的努力令人鼓舞。雖然中期息同比上升12%至每股0.87港元,但派息比率同比持平令人失望。因此,里昂將長和2018至2020年盈利預(yù)測下調(diào)2%-4%,以反映對電信業(yè)務(wù)每用戶平均收入(ARPU)及上客量預(yù)期下降的因素,目標(biāo)價(jià)由102港元降至95港元,評級由“買入”降至“跑贏大盤”。
今年3月,里昂再次發(fā)布研報(bào)稱,對長和維持“跑贏大盤”評級。
國內(nèi)地產(chǎn)項(xiàng)目再曝出售 一年來騰挪不斷
5月14日,有外媒消息報(bào)道稱,長江實(shí)業(yè)正在出售旗下位于上海普陀區(qū)的“高尚領(lǐng)域”商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目,目前估值近200億元人民幣,引起關(guān)注,再度引發(fā)對“李嘉誠撤離”的討論。
5月15日,新京報(bào)向長江實(shí)業(yè)了解相關(guān)情況,長實(shí)企業(yè)事務(wù)總監(jiān)班唐慧慈表示:“公司經(jīng)常有收到不同的出價(jià)建議,但有建議不代表公司接受及會出售項(xiàng)目。”
長江實(shí)業(yè)動態(tài)受人關(guān)注的背后,是2018年5月,李嘉誠長子李澤鉅接替長江集團(tuán)創(chuàng)辦人李嘉誠職位。在李澤鉅的帶領(lǐng)下,長和系旗下資本運(yùn)作不斷。
2018年度上半年,長江和記與螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)在3月組成合資企業(yè),共同管理AlipayHK流動支付服務(wù),并于年內(nèi)首度透過區(qū)塊鏈技術(shù),開通實(shí)時(shí)跨境電子錢包匯款至菲律賓。下半年,長江和記收購Wind Tre全部股權(quán),全資擁有此意大利主要流動電訊商。
此外,長和系旗下的上市公司長實(shí)集團(tuán)在2018年5月完成出售坐落中環(huán)的商業(yè)大廈中環(huán)中心,作價(jià)402億港元;6月收購英國倫敦5 Broadgate物業(yè),交易作價(jià)10億英鎊。
2019年1月,長和系旗下長江基建集團(tuán)以每股52.93港元配售電能實(shí)業(yè)4380萬股,涉資約23.18億港元,出售股份占電能已發(fā)行股本約2.05%,交易完成后,長江基建對電能的持股降至約35.96%。
(新京報(bào)記者 李云琦 張澤炎)