國防軍工為應(yīng)收賬款占營收比重最高的板塊
那么，哪類行業(yè)容易出現(xiàn)高應(yīng)收賬款現(xiàn)象呢?
按行業(yè)分類，2020年度，建筑裝飾的1.24萬億元應(yīng)收款項(xiàng)排在了28個(gè)行業(yè)的首位，這是全部大類行業(yè)中惟一應(yīng)收金額超過萬億元的。應(yīng)收金額排在第二位的是電子行業(yè)，年底的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)金額達(dá)6651.39億元。不過，若從應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重來看，建筑裝飾類公司整體排名并非最高，19.1%的比重僅僅排在行業(yè)排名第10位，而應(yīng)收總金額只有1551.99億元的國防軍工板塊，應(yīng)收款項(xiàng)占整個(gè)行業(yè)4138.45億元營業(yè)收入的比重卻達(dá)到了37.5%，高居首位。此外，機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備兩大行業(yè)應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重也相對(duì)較高，均超過了30%。
在個(gè)股上，2020年底兩市有137家非金融公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)金額占營業(yè)收入的比重超過了100%，764家公司占比超過了50%。如此情況說明，不在少數(shù)的公司資金面還是相當(dāng)緊張的，畢竟應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重過高，說明企業(yè)是有很多收入只是賬面數(shù)字，并未帶來多少現(xiàn)金入賬，進(jìn)而也暴露出企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較低。
進(jìn)一步對(duì)764家應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重偏高的公司進(jìn)行行業(yè)分析，可以發(fā)現(xiàn)28個(gè)大類行業(yè)中有25個(gè)行業(yè)被涉及。如果從行業(yè)中涉及公司家數(shù)的絕對(duì)值來看，機(jī)械設(shè)備板塊的公司數(shù)量最多，行業(yè)內(nèi)共有128家公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重超過了50%，緊隨其后的是計(jì)算機(jī)行業(yè)，符合條件的也有91家公司。與此同時(shí)，電氣設(shè)備、建筑裝飾、國防軍工、公用事業(yè)4個(gè)行業(yè)內(nèi)應(yīng)收賬款占營收比重偏高的公司也均超過了50家。
當(dāng)然，如果從涉及公司占行業(yè)內(nèi)全部公司的比重統(tǒng)計(jì)，身為A股市場(chǎng)標(biāo)的公司最多的行業(yè)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)內(nèi)應(yīng)收賬款占營收比重偏高的公司占比其實(shí)只有28.19%，而相比之下，國防軍工行業(yè)內(nèi)高應(yīng)收賬款占營收比重高的個(gè)股比重要明顯高得多，55家符合條件的公司占行業(yè)內(nèi)全部公司比重的61.8%。此外，建筑裝飾、通信、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)4個(gè)行業(yè)應(yīng)收賬款占營收比重偏高的公司占行業(yè)公司家數(shù)的比重也均在30%以上。
若我們從應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)國防軍工成為大類行業(yè)中周轉(zhuǎn)天數(shù)最長的行業(yè)，2020年達(dá)到了106.59天。而周轉(zhuǎn)天數(shù)超過100天的還有電氣設(shè)備和機(jī)械設(shè)備行業(yè)，分別為104.79天和104.02天。與之表現(xiàn)相反的是鋼鐵和食品飲料板塊，前者應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅有8.24天，而后者為9.98天。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映了企業(yè)的平均回款速度，居高不下的周轉(zhuǎn)天數(shù)基本反映出這些企業(yè)是存在很大的回款風(fēng)險(xiǎn)的，看上去很好營收和凈利潤背后一旦存在大量未收回的應(yīng)收款，而這些應(yīng)收款又未能按期收回，則大額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備對(duì)當(dāng)期的利潤會(huì)帶來明顯的負(fù)面沖擊。
曉程科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)墊底
目前來看，新能源發(fā)電公司*ST科林的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占公司營業(yè)收入的比重在A股公司中最高，其2020年4.33億元的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款是同期826.72萬元營業(yè)收入的53倍左右。進(jìn)一步觀察，應(yīng)收賬款占營收比重高的個(gè)股前8位均來自*ST板塊。
除了已經(jīng)被風(fēng)險(xiǎn)警示的績差公司，集成電路股曉程科技2020年的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重也是明顯偏高的。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)金額為5.57億元，而同期公司的營業(yè)收入?yún)s只有1.85億元，應(yīng)收賬款占營收的比重高達(dá)301.36%。
翻看公司2020年的基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤虧損了9894.12萬元。即使今年首季實(shí)現(xiàn)盈利且大幅增長，增長的原因也主要是上年首季度公司業(yè)績是以虧損收官，同期可比基數(shù)偏低導(dǎo)致。對(duì)于公司2020年的虧損原因，曉程科技給出的解釋是，公司主要貨款系以美元計(jì)價(jià)，報(bào)告期內(nèi)由于人民幣對(duì)美元的匯率變動(dòng)導(dǎo)致了匯兌損失增加。同時(shí)，公司對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試分析，境外子公司降損項(xiàng)目存在減值跡象，基于財(cái)務(wù)謹(jǐn)慎原則，公司計(jì)提了信用及資產(chǎn)減值損失。另外，因收到南非Emfuleni市項(xiàng)目訴訟賠償款，報(bào)告期內(nèi)公司的非經(jīng)常性損益也對(duì)利潤造成了7200萬元的影響。
通過觀察還能看到，2020年度，曉程科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)1254.79天，排在A股集成電路板塊公司的最末位，僅隨在其后的歐比特，同期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為274.47天，較曉程科技少了980天。相較之下，同為集成電路行業(yè)的全志科技，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為8.11天。與此同時(shí)，曉程科技2020年底的存貨周轉(zhuǎn)率也同樣跌至了行業(yè)谷底，只有1.14次/年。如此情況反映出，其應(yīng)收賬款基本上是無法按時(shí)收回的，而大量商品的進(jìn)一步積壓也提升了公司資金周轉(zhuǎn)壓力，一旦出現(xiàn)滯銷，則出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)明顯提升。
藍(lán)盾股份2020年應(yīng)收款再次激增
緊跟曉程科技之后，計(jì)算機(jī)IT服務(wù)公司藍(lán)盾股份2020年底的應(yīng)收票據(jù)及營收賬款占公司營業(yè)收入的比重也達(dá)到了293.91%。數(shù)據(jù)顯示，2020年公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額為30.73億元，但營業(yè)收入?yún)s只有10.46億元。
近日，曾經(jīng)的“智慧安全領(lǐng)導(dǎo)者”藍(lán)盾科技債務(wù)逾期未償還金額超20億元，申請(qǐng)破產(chǎn)清算，且有可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)的消息引起市場(chǎng)熱議。對(duì)此，公司表示正在積極與相關(guān)債權(quán)人、法院進(jìn)行溝通，將盡快與債權(quán)人達(dá)成和解以撤回申請(qǐng)。同時(shí)聲明目前公司仍在正常生產(chǎn)經(jīng)營，不具備破產(chǎn)清算的法定情形，公司也未觸及規(guī)則載明的相關(guān)退市指標(biāo)。
資料顯示，藍(lán)盾股份于2012年登陸A股市場(chǎng)，公司專注于網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，凈利潤5809.08萬元;2013年?duì)I業(yè)收入增至3.95億元，但凈利潤僅為3196.33萬元，同比下降44.98%，扣非后凈利潤更是下滑至1274.34萬元，同比暴跌了73.91%。面對(duì)增收不增利的局面，2014年11月，藍(lán)盾股份收購了華煒科技100%股權(quán)，交易價(jià)格為3.90億元;2015年7月又耗資11億元收購了中經(jīng)匯通、匯通寶100%股權(quán)，前者是國內(nèi)領(lǐng)先的電子商務(wù)服務(wù)平臺(tái)運(yùn)營商，后者主要從事提供基于預(yù)付卡發(fā)行與受理的第三方支付業(yè)務(wù)。緊接著，2016年藍(lán)盾股份又作價(jià)5.82億元收購了滿泰科技60%股權(quán)，溢價(jià)率高達(dá)949.67%……在業(yè)績承諾期內(nèi)，這三次收購的標(biāo)的均精準(zhǔn)兌現(xiàn)了業(yè)績承諾，而基于此，2015年~2017年藍(lán)盾股份的業(yè)績持續(xù)實(shí)現(xiàn)了快速增長，營業(yè)收入從2014年的5.25億元增至2017年的22.16億元，歸母凈利潤從3530萬元增至4.14億元。
然而就在標(biāo)的公司業(yè)績承諾期完成后就立馬業(yè)績變臉，2019年形成了超過13億元的資產(chǎn)減值情況。其中，2019年公司計(jì)提商譽(yù)減值超11億元，導(dǎo)致當(dāng)年公司歸母凈利潤巨虧9.37億元。與此同時(shí)，伴隨著公司經(jīng)營業(yè)績的快速增長，公司應(yīng)收賬款也同樣快速增長，2014年底公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款額還只有3.03元，2019年底已增至29.52億元，而正是受此影響，2020年公司歸母凈利潤又虧損了10.93億元，虧損的背后主要系受流動(dòng)性資金不足引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、子公司中經(jīng)電商業(yè)務(wù)開展受限造成業(yè)績下滑，以及公司計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬、商譽(yù)減值等導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)巨虧。
進(jìn)入2021年，公司債務(wù)危機(jī)仍未解除。根據(jù)6月初的年報(bào)問詢函回函顯示，截至回函日，公司累計(jì)債務(wù)逾期未償還金額約為20.26億元。與此同時(shí)，今年一季度末的最新數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款額也依然高達(dá)30.54億元。而因經(jīng)營流動(dòng)資金緊張，公司及其子公司未能按期償還到期債務(wù)，目前公司部分銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)/查封。
(本文已刊發(fā)于8月7日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
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