近期多地能耗“雙控”趨嚴，紡織、鋼鐵等行業(yè)企業(yè)出現(xiàn)限產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象。究竟能耗“雙控”對市場影響幾何?是長期影響還是短期影響?哪些行業(yè)更受益?基金投資者應該如何借道基金布局?中國基金報記者為此專訪了博時基金行業(yè)研究部基金經(jīng)理助理王晗、國泰鋼鐵ETF和煤炭ETF基金經(jīng)理徐成城、鵬華基金量化及衍生品投資部基金經(jīng)理閆冬、海富通基金量化投資部投資經(jīng)理周其源、萬家基金策略分析師錢海，以及德邦基金投資人士。
這些人士認為，“雙控”從長期看有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，也能夠推動經(jīng)濟更加健康穩(wěn)定地發(fā)展，從而有利于A股市場，對新能源、光伏等領域帶來長期利好。短期對受益于資源供給側的行業(yè)也構成利好，比如鋼鐵、煤炭等，投資者借道基金布局要注意背后風險。
“雙控”對市場影響
或是長期的
中國基金報記者：您認為能耗“雙控”對A股市場是短期影響?還是長期影響?
王晗：雙控現(xiàn)象的背后其實有兩段的目標，第一段是今年缺煤缺電，所以需要降低電力煤炭需求，保證冬季用煤用電安全，這個是相對比較緊迫的問題，所以會對制造業(yè)有一定的沖擊，從而影響A股短期的表現(xiàn);第二段是中長期實現(xiàn)碳達峰碳中和的目標要求企業(yè)提升效率降低能耗，這個是相對緩和的，不僅有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，也能夠推動經(jīng)濟更加健康穩(wěn)定地發(fā)展，從而有利于A股市場。
徐成城：管控措施集中在國慶前后，這些舉措的影響是相對短期的。不過在“碳中和”的大背景之下，隨著政策不斷加碼，能耗管理日趨嚴格是中長期內(nèi)確定性較強的趨勢，大的政策趨勢對于A股市場的影響是比較長期的。
周其源：對市場的影響是中長期的，能耗“雙控”是“碳中和、碳達峰”國家戰(zhàn)略目標下的具體落實措施。在碳中和實現(xiàn)過程中，將對高能耗板塊供給端產(chǎn)生持續(xù)壓制，將對清潔能源板塊產(chǎn)生持續(xù)催化。從長期來看，能耗“雙控”目標和我國經(jīng)濟發(fā)展結構將形成新的平衡關系。
錢海：近期“雙控”限產(chǎn)主要是兩方面的原因共同導致的：一是地方政府積極落實“碳中和”的政策;二是電力供給確實相對緊張。“碳達峰”和“碳中和”是未來數(shù)十年的國家戰(zhàn)略，對于各行各業(yè)來說都是一次長周期的供給側改革，進而導致行業(yè)內(nèi)部低能耗、高效率的龍頭公司優(yōu)勢更加明顯，這對A股市場龍頭公司的長期盈利水平和估值中樞都有影響。但對A股市場來說，周期品短期暴漲的現(xiàn)象則可能是相對短期的。
德邦基金：我們認為“雙控”短期會對行業(yè)帶來一定沖擊，但中長期會優(yōu)化行業(yè)格局。
有色金屬、鋼鐵、化工、水泥等短期受益
中國基金報記者：在此背景下，短期耗能“雙控”對哪些領域或者行業(yè)帶來利好?哪些行業(yè)應該短期回避?
王晗：從目前限產(chǎn)政策來看，已經(jīng)擴展到多個省市和多個產(chǎn)業(yè)，受影響的是整個產(chǎn)業(yè)鏈，但是對于各個環(huán)節(jié)的影響是不同。我傾向于認為煤炭行業(yè)長期壓力較大，限產(chǎn)下會明顯壓低電和煤的需求，從而緩解煤炭緊張的問題。
徐成城：受益于資源供給側的行業(yè)迎來利好，比如鋼鐵、煤炭、電解鋁等，這類行業(yè)需求旺盛但供給受限，價格不斷提升。
部分對于原料價格比較敏感的下游行業(yè)(依賴人工成本價格的制造業(yè)，低附加值的勞動密集型產(chǎn)業(yè)等)，在政策的影響下，如果不能向下轉移原料成本壓力，行業(yè)壓力會變大。
周其源：就短期來看，“雙控”政策的嚴格執(zhí)行，將導致限產(chǎn)較為集中的高耗能的上游板塊更加供不應求，將導致相關商品價格上漲，具體利好行業(yè)包括有色金屬、鋼鐵、化工、水泥等。當然，對單個上市公司來講，也未必都是利好。“雙控”政策的嚴格執(zhí)行，導致上游原材料漲價，自然不利于中下游制造行業(yè)，具體利空行業(yè)包括家電、汽車、機械等制造業(yè)。
錢海：一是會導致供給相對短缺，價格上漲會帶來業(yè)績的彈性;二是會導致限產(chǎn)企業(yè)和不限產(chǎn)企業(yè)收入差距拉大，行業(yè)集中度提升。“雙控”對于上游行業(yè)一般都是利好，比如：煤炭、化工、有色、鋼鐵等，但在具體篩選的時候還要注意區(qū)分。而中游的部分尚且沒有建立技術優(yōu)勢、行業(yè)競爭格局不明朗的制造業(yè)可能需要短期回避，如：紡織服裝、小家電等。
德邦基金：短期利好一些產(chǎn)能不足或稀缺資源的行業(yè)，這些行業(yè)可能會迎來一波“漲價潮”。相對地，一些高產(chǎn)能、高耗能的行業(yè)需要規(guī)避。
中長期利好
新能源、環(huán)保、光伏等
中國基金報記者：從未來兩三年來看，耗能“雙控”影響之下，哪些領域具備中長期投資機遇?
王晗：我認為雙控的本質(zhì)是解決能源問題，而能源問題可以進一步分為總量和結構問題?？偭拷嵌葋砜?，供給端必須大力推行新能源替代化石能源，因此風電和光伏行業(yè)的長期成長趨勢是比較明朗的;而需求端則面臨重新洗牌的變局，效率高、能耗低、技術領先的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能會和落后產(chǎn)能拉開差距;結構角度來看，能源還會面臨時間和地域上不匹配的問題，風、光、水等新能源都沒有火電的靈活性，所以儲能和火電靈活性改造需求空間較大。
閆冬：中長期看，能耗雙控趨嚴將繼續(xù)加速推動綠色能源占比提升，高耗能企業(yè)也會采取實質(zhì)性措施加碼節(jié)能降耗的投資與改造。除了市場已經(jīng)持續(xù)關注的光伏、鋰電等方向外，相對低估值的風電、水電、核電、氫能等也將長期受益。
徐成城：中長期來看，未來所有高污染高排放的行業(yè)都要為其高能耗買單。如下幾個方向的行業(yè)或?qū)⒂瓉硗顿Y機遇：受益于增量邏輯的新能源相關產(chǎn)業(yè)：包括新能源車、環(huán)保(碳中和)、光伏等;受益于供給側改革邏輯的傳統(tǒng)行業(yè)：包括鋼鐵、煤炭、化工等。
周其源：在“碳中和”大戰(zhàn)略目標下，從化石能源調(diào)整到清潔能源，減少煤炭和石油需求，是能源結構調(diào)整的必然選擇。如此，在減少煤炭、石油等化石能源占比前提下，還要保障我國總電力供應，將勢必需要大力發(fā)展光能、風能、水電、氫能等清潔能源，將對相關板塊形成中長期投資機遇。同時，為了減少對進口石油的依賴，大力發(fā)展電動車，也是大勢所趨，這對電動車板塊，也將形成實質(zhì)性中長期利好。
周期、能源、“碳中和”相關
主題基金處于“風口”
中國基金報記者：在目前“耗能”雙控之下，對于普通投資者來說，如何能借道基金布局?哪幾類產(chǎn)品更適宜?背后存在哪些風險?
王晗：對于個人投資者來說，跟蹤行業(yè)政策和行業(yè)技術變化的難度和成本較高，所以通過機構進行布局是更加合適的。在產(chǎn)品選擇上，可以更為聚焦周期、能源、碳中和相關主題基金。風險主要是短期雙控政策持續(xù)性和碳中和、碳達峰推進節(jié)奏的不確定性。
閆冬：投資者短期可以借道重點布局資源板塊的基金參與產(chǎn)品階段性漲價的行情，但也需要注意一級紅色預警的省份內(nèi)的上市公司減產(chǎn)的影響以及價格后續(xù)回落的風險。相對來講，長期更適合通過配置低碳、環(huán)保、新能源等指數(shù)產(chǎn)品參與，可以減少單一行業(yè)帶來的較大波動。
徐成城：建議投資者可以通過ETF基金布局相關產(chǎn)業(yè)，平滑個股風險。如鋼鐵ETF、煤炭ETF、光伏50ETF、碳中和50ETF、化工龍頭ETF等產(chǎn)品，覆蓋受益于碳中和概念的產(chǎn)業(yè)鏈。
錢海：在中長期的“碳中和”與短期的“能耗雙控”目標下，上游周期品是很好的布局賽道，一方面上市公司大多屬于行業(yè)的龍頭公司，有望受益于行業(yè)集中度提升帶來額外的成長性;另一方面，行業(yè)的周期性波動有望減小，盈利的穩(wěn)定性提升有望帶來估值中樞的回升。
可以在主動和被動的基金產(chǎn)品中尋找布局機會：第一、在主動產(chǎn)品中，可以挖掘一些偏好低估值風格的基金經(jīng)理及其投資產(chǎn)品;第二、在被動產(chǎn)品中，可以通過煤炭、鋼鐵、化工、有色等領域的ETF或指數(shù)基金進行投資。
德邦基金：短期可以關注一些與大宗商品相關的基金，中長期建議關注節(jié)能環(huán)保、新能源主題基金。(中國基金報記者 方麗)
