通貨膨脹繼續(xù)放緩、經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期、貨幣政策繼續(xù)寬松，支撐俄羅斯央行持續(xù)降息。盡管如此，俄經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨系列挑戰(zhàn)，一方面外部限制嚴(yán)重制約俄經(jīng)濟(jì)活力；另一方面居民消費(fèi)恢復(fù)不足?？紤]到中期通脹風(fēng)險(xiǎn)的存在和實(shí)際預(yù)算支出的增加，俄央行未來不得不保持較高利率水平，這也意味著歷時(shí)半年左右的降息周期可能接近尾聲。
俄羅斯央行董事會(huì)日前決定，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至7.5%。本次降息雖保持連續(xù)性，但降幅卻創(chuàng)近幾個(gè)月來最小。不過由于俄內(nèi)外經(jīng)濟(jì)受限因素仍存、中期通脹風(fēng)險(xiǎn)顯著以及新的預(yù)算規(guī)則的制定與實(shí)施，俄4月份以來的降息周期或?qū)⒔咏猜暋?/p>
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與前幾次利率降幅超出市場預(yù)期不同，本輪降息與幅度均在市場預(yù)期范圍內(nèi)。根據(jù)俄羅斯銀行公告，支撐央行降息因素主要包括以下幾點(diǎn)。
一是通貨膨脹繼續(xù)放緩。俄央行稱，當(dāng)前俄消費(fèi)價(jià)格增速處于低位，年度通脹進(jìn)一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，8月份，年度通脹率降至14.3%，與7月份的15.1%相比繼續(xù)下探，預(yù)估截至9月上旬年度通貨膨脹率將降至14.1%。首先，消費(fèi)品價(jià)格在3月份沖高后回調(diào)效應(yīng)仍在顯現(xiàn)；其次，盧布匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定，為物價(jià)平穩(wěn)打下基礎(chǔ)；再次，季節(jié)性因素也為物價(jià)平穩(wěn)帶來積極影響。俄羅斯央行預(yù)測，2022年俄全年通脹率將為11.0%至13.0%，預(yù)計(jì)在現(xiàn)行貨幣政策下明年將降至5.0%至7.0%，2024年將恢復(fù)至4%的目標(biāo)水平。
二是經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期。俄央行行長娜比烏林娜稱，二季度俄GDP下降接近預(yù)期，同時(shí)三季度的形勢逐步向好，雖然整體出口仍然面臨較大限制，西向出口大幅降低，東向出口由于基礎(chǔ)設(shè)施短板尚未完全取代西向，但娜比烏林娜稱，俄進(jìn)口已呈現(xiàn)較為積極趨勢，電子產(chǎn)品可以通過平行進(jìn)口恢復(fù)供應(yīng)，種子進(jìn)口可找到新的供應(yīng)商。另外，就業(yè)形勢也呈積極態(tài)勢，失業(yè)率處歷史低位。預(yù)計(jì)本年度GDP大概率會(huì)有所改善。
三是貨幣政策繼續(xù)寬松。俄央行稱，俄貨幣政策總體上保持中性，關(guān)鍵利率的下調(diào)使得貸款和存款利率進(jìn)一步下降，企業(yè)貸款增加，居民抵押貸款業(yè)務(wù)顯著增長。
盡管如此，俄經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨系列挑戰(zhàn)。一方面，外部限制嚴(yán)重制約俄經(jīng)濟(jì)活力，盡管商業(yè)活動(dòng)形勢好于央行7月份的預(yù)期，但需求側(cè)和供給側(cè)均有不利因素，相當(dāng)部分企業(yè)的生產(chǎn)和物流仍存在困難，這對整體經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生不小負(fù)面影響；另一方面，居民消費(fèi)恢復(fù)不足，娜比烏林娜解釋稱，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨高度不確定性、居民實(shí)際收入下降以及對未來收入和就業(yè)的擔(dān)憂，居民儲(chǔ)蓄避險(xiǎn)傾向較大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受限。
娜比烏林娜稱，目前央行作決策時(shí)正減少對實(shí)際通脹水平的考慮，加大未來預(yù)測的權(quán)重。目前來看，俄羅斯銀行對未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展評估主要包含以下兩點(diǎn)。
短期通縮效應(yīng)和中期通脹風(fēng)險(xiǎn)共存。短期看，在盧布走強(qiáng)的背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨不確定性、居民高儲(chǔ)蓄傾向、2022年農(nóng)業(yè)豐收都可能產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。但中長期來看，貸款的增長、對外貿(mào)易和金融限制導(dǎo)致外匯收入減少，加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍居高不下，俄經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)通脹壓力。
國家預(yù)算對經(jīng)濟(jì)影響將更加顯著。娜比烏林娜表示，未來一段時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹的形勢很大程度上取決于預(yù)算政策領(lǐng)域的決策。長期轉(zhuǎn)向更寬松的財(cái)政政策意味著中央銀行將不得不保持較高的利率以確保價(jià)格穩(wěn)定。
從央行官方表態(tài)和專家預(yù)測來看，中期通脹風(fēng)險(xiǎn)的存在和實(shí)際預(yù)算支出的增加都將成為影響央行進(jìn)一步降低關(guān)鍵利率的重要因素。因此，歷時(shí)半年左右的降息周期可能接近尾聲。 （本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：李春輝）
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