23日早盤，券商板塊盤中弱勢震蕩，僅中國銀河、廣發(fā)證券、中泰證券等股上漲，太平洋、財通證券、華林證券跌幅居前。
截至午盤收盤，券商ETF(512000)跌0.36%，成交2.6億元，盤中買盤依舊踴躍，Level-2行情顯示，盤中凈申購額近1.1億元，此前4個交易日，資金連續(xù)凈流入券商ETF(512000)合計達4.18億元，持續(xù)獲資金加碼!
申萬宏源最新發(fā)布《權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤十年十倍，分部重估優(yōu)質(zhì)券商——券商行業(yè)2022年投資策略》：
摘要整理如下：
回顧2021，券商板塊業(yè)績與估值背離，但權益公募產(chǎn)業(yè)鏈標的獲得市場重視。券商板塊21E利潤預計增超30%，1/3券商股2021E利潤預計超越2015年;板塊2021EROE在近十年中僅次于14、15年，但板塊日均PB估值相較2020年回落17%。截至3Q21主動偏股公募對券商(含東財)重倉占比1.8%，其中對除東財外的傳統(tǒng)券商重倉占比為0.65%，明顯低配，而三季度權益公募產(chǎn)業(yè)鏈核心標的東財、廣發(fā)、東方等獲得增配。
2020年權益公募產(chǎn)業(yè)鏈貢獻券商利潤260億，廣發(fā)、東財、東方列前三，1H21權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤均進一步同比高增。券商從權益公募產(chǎn)業(yè)鏈中獲取利潤包括三部分：1)代銷基金利潤貢獻、2)控參股公募基金并表利潤貢獻、3)公募交易傭金利潤貢獻。測算2020年券商行業(yè)參與權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤總量260億元，其中廣發(fā)、東財、東方權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤分別為21.9、21.6、21.0億元，市占率分別為8.4%、8.3%、8.1%。1H21廣發(fā)、東財、東方權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤分別為15.1、18.3、14.8億，同比+53%、132%、108%。
券商權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間測算：中性情景2030E利潤約2.6千億元，十年10倍。定義股票及混合公募規(guī)模/GDP為股+混基滲透率;美國1990s黃金十年滲透率提升40pct，2020年68%;中國現(xiàn)滲透率約7%，在保守、中性、樂觀情景下(若2020-2030E十年提升20、25、30pct)，測算得到券商權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤2030E將增至1.6、2.6、4.2千億元，約為2020年的6倍、10倍、16倍，對應10年CAGR分別為20%、26%、32%。
機構業(yè)務增長空間確定，公私募基金規(guī)模持續(xù)高增的進程也是A股機構化與產(chǎn)品化提速的進程，且頭部集中趨勢確定。隨著市場逐步機構化，且注冊制改革不斷推進，投行、融券、衍生品等機構業(yè)務增量確定且延續(xù)頭部集中趨勢。21年10月末場外衍生品市場規(guī)模同比增52%，中信、中金合計市占率超35%;1H21融券業(yè)務，中信、華泰合計市占率44%，CR10達到93%;21年至今，IPO規(guī)模CR3為41%。
券商行業(yè)盈利周期向上，且頭部券商營業(yè)利潤率趨勢上升，采用分部估值對優(yōu)質(zhì)券商重估?？紤]到不同業(yè)務盈利成長性，采用全面分部估值法對中信、華泰、廣發(fā)等5家券商測算目標市值。給予權益公募產(chǎn)業(yè)鏈利潤、投行利潤、券商資管利潤、其他輕資本利潤以30、20、25、15倍PE，給予資本金業(yè)務0.7~1.0倍PB，得到中信、華泰、廣發(fā)22E目標市值5.0、2.7、2.6千億元，較12/20收盤市值上升空間為49%、77%、43%。
投資分析意見：券商板塊業(yè)績持續(xù)向上，長期財富管理與機構業(yè)務成長性確定，但估值處于低位，機構顯著低配。
1)板塊21E利潤增超30%，中性2022年假設下(日均股基成交額1.1萬億、日均兩融余額1.9萬億、非貨公募規(guī)模同比增20%)，預計22E利潤將迎來第四年雙位數(shù)正增長(歷史首次);
2)板塊21EROE在近十年中僅次于14、15年但今年PB估值回落，現(xiàn)板塊PE分位數(shù)為近十年33%分位;
3)3Q21主動偏股基金重倉東財占比1.15%、傳統(tǒng)券商占比0.65%，顯著低配;4)權益公募產(chǎn)業(yè)鏈10年10倍成長空間，機構業(yè)務頭部集中趨勢加速。重申“看好”證券行業(yè)。
【高效率、高勝率的券商板塊投資策略】
據(jù)上海證券交易所12月22日公布的最新數(shù)據(jù)，A股行情風向標——券商ETF(512000)當日最新基金份額達205.62億份，最新估算規(guī)模達229.66億元，在滬深兩市所有行業(yè)ETF規(guī)模排名中高居第二!最近4個交易日資金連續(xù)凈流入合計達4.18億元!
12月22日，券商ETF(512000)最新單日融資買入額達1.32億元，當日券商ETF最新融資余額達18.40億元，均處于歷史高位。
全面注冊制背景下，券商大投行業(yè)務將得到顯著提振，而財富管理大趨勢將賦予券商板塊更多成長性，“大投行”+“大資管”成為券商板塊投資的兩條主線。券商ETF(512000)無疑是高效率把握券商板塊機遇的投資利器。
根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)前5大權重占比達46%，前10大權重占比達62%，6成倉位集中于十大龍頭券商，投行龍頭與財富管理龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點，是一只集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。
【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結構模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
頭圖來源：123RF
