我們主要是想幫大家去梳理一下各個行業(yè)的機會，或者說認知，我們先來看一下，P是什么?P就是股價，股價等于盈利乘以估值，就是EPS乘以PE，PE估值有的時候就可以進一步去做一個分解，就是說如果我們想再看得稍微再細一點點，我們想走深一點，我們稍微分解一下，可以分解為無風險收益率+股權風險溢價的和的倒數(shù)，那么股價的相關項就是三項，分別是盈利、流動性和風險偏好。我們先看分解為兩項的時候，這個P它是等于EPS乘以PE，但實際上我并沒有直接的用EPS和PE去看，我還是給盈利和估值分別找了代理變量，我們來看一下我選的代理變量。估值我們用的是估值的歷史分位，不直接用估值去看也很簡單，因為我們是要在不同的行業(yè)里邊去做一些比較，很多行業(yè)有的估值特別高，比如說科技成長100多倍，有的行業(yè)的估值又特別低，比如說最近慘到沒有辦法再慘的房地產，這樣的話你是沒有辦法去挑的，如果是按照這樣的邏輯，因為不是去跟別人去對比，很容易知道現(xiàn)在處在自己歷史上哪個階段，還是想找每年都有增長的行業(yè)。
扣非之后的歸母凈利潤同比增速確實是一個非常典型的成長指標，一個是我自己的偏好，我比較喜歡找這種成長的行業(yè)。另外一個，就是我們的產品線布局上也很多，它都是基于成長思路做出來的這樣的產品，我們來看一下圖片，怎么樣可以做這樣的一個對比，或者說挑選，因為咱們這個行業(yè)非常多了之后，其實就有一個問題，我怎樣去挑一些行業(yè)，挑這個性價比，性價比其實就在這個上面，需要放到一塊兒去比較。按照這個估值和盈利的邏輯，性價比比較好的東西應該在哪里?應該在這個坐標軸的左上角，就是說它的一個估值又低，或者說歷史估值分位它又低，同時它的盈利還要高，這才是最好的。但是我們也知道這個市場消息都是公開的透明的，所以很少有什么東西說又便宜又好，大家還沒發(fā)現(xiàn)的，所以這塊是空白。
電新和汽車合在一起，就是新能源汽車，新能源汽車是一個主題，它不是一個真正的行業(yè)，新能源汽車其實是由上游的有色，中游的電新，還有下游汽車合在一塊，它就是一個主題。中間的性價比還可以的行業(yè)找完之后，就剩下下方的右上角的行業(yè)了。下方的估值不貴但盈利不行，右上角的東西我管它們叫“美強貴”。美的意思是概念是很好聽的，故事是很完整的。強是什么?基本面的支撐非常強，貴是什么?估值不便宜。
我們2020年全年大致下來，推薦的思路的主線是什么?是科技和證券，科技里面有三條主線，分別是新能源汽車、芯片和生物醫(yī)藥，是可以在坐標軸上面找到對照的。
三季度跟二季度有一點差不多，稍微調了一下位置，性價比稍微好一點的還是證券，電新、汽車，芯片、生物醫(yī)藥還是和之前是差不多的。但是我們會慢慢發(fā)現(xiàn)有個什么東西崛起來?軍工，我們在2020年的四季度也是推過軍工的，而且軍工的推薦一直延續(xù)到今年，我們推薦軍工是發(fā)現(xiàn)它的基本面上有了很好的變化，后面一會也會給大家做行業(yè)梳理的時候展開說，指標上能夠找到思路的對照。2020年的年報也差不多是這些東西。
繼續(xù)往下看，看到今年，對比去年到今年的變化，我們看一下，去年鋼鐵、煤炭這些還是趴著的，但實際上到了今年，你會發(fā)現(xiàn)慢慢的，鋼鐵的位置就一下躥起來了。我們在去年年底看今年的時候，我們提出來2021年配置思路的一個主線，就變成了科技加上周期，在我們去年年底和今年年初的公眾號的內容上都是有的，大家回去可以翻。
為什么會是這樣的一個主線和思路?我們當時在看市場的時候，我們的觀點，剛才其實荀老師有提到一件事情，就是去年疫情，導致了去年經濟增速的基數(shù)是非常低的。今年一季度的時候就會出現(xiàn)GDP增速大幅的反彈，報復性的反彈。因為去年GDP的增速，一季度非常之低，二季度稍微好一點，三季度又稍微好一點，四季度老師有提到限電的影響，有可能三四季度還要稍微下來一點。所以今年GDP增速的走勢和去年完全方向上有一個相反的。復蘇的過程中，剛才也說了，美林時鐘要到過熱階段才是利好大宗商品，但實際上在迅速復蘇過程中，我們認為對周期品也有一個很大的需求，所以我們在今年年初的時候，我們是推兩條線，就是科技和周期，是這樣一個原因。
剛才那個是從宏觀的角度做一些思路的分析，我們從對照上也能夠看得出來，今年業(yè)績上，或者中間中位的東西，比較好的就是化工、鋼鐵。我們會看到醫(yī)療比較好，年初的時候醫(yī)療不是沒有漲，只是因為后面的帶量采購政策一路往下了，我們可以看一下后面基本面上的走勢。像有色，有色也算是新能源汽車產業(yè)鏈，剛才有給大家講，有色有幾條邏輯，一條邏輯是新能源邏輯的支撐，另外一條是周期品的支撐，一會梳理的時候會跟大家提到。
這個是一季度的情況，我們看一下中報的情況，中報的時候就看出來區(qū)別了，兩條線非常明顯，一個就是傳統(tǒng)的周期，強的全是周期，所以今年周期漲得非常好，今年稱霸市場、叱咤風云的有一個品種叫做煤炭ETF，今年好像是為數(shù)不多的，階段性漲幅曾經超過100%的品種，也是我們家的“孩子”。還有科技類的芯片、生物醫(yī)藥、新能源汽車、有色、電新、汽車。所以新能源汽車從基本面上來看還是非常強的，這是中報的情況。
現(xiàn)在沒有出三季報，我們做了兩個數(shù)據，一個數(shù)據沒有放，用的是預告數(shù)據，我們知道像深交所有一部分股票，會做業(yè)績預告，但是這個有一點問題，我們要歸到行業(yè)里面，在二季報預告的時候，曾經歸過，出現(xiàn)了非常好笑的一件事情，就是房地產行業(yè)估值特別低，盈利賊高，1200%，為什么會出現(xiàn)這樣的情況?因為房地產行業(yè)當時只有這個股票出了業(yè)績預告，它就代表了整個行業(yè)。如果你是按照這個預告，就得強推強買房地產，這肯定是不對的。如果是用預報的數(shù)據，尤其是剛開始只預告了幾家這樣的數(shù)據來做一張圖表，它的失真或者說不準確的程度會非常大。后來我們會用這樣一個數(shù)據來做，就是分析師的一致預期數(shù)據。
其實這個分析師的一致預期數(shù)據全部是年度的，分析師一致預期數(shù)據沒有按照季度去做預測的，都是年度的，但會周度更新這個數(shù)據。像萬得、朝陽永續(xù)這樣的平臺，會去做這個數(shù)據，然后去更新。給大家舉個例子，非常典型的養(yǎng)殖行業(yè)，養(yǎng)殖行業(yè)今年一直調整，一直跌，分析師的預測數(shù)據，還有大概29%左右的增速的調整，8月中旬的時候看的。
之后再過了一個星期，8月底我要去參加一個生豬論壇，要去講養(yǎng)殖ETF一些基本情況，我就更新了一下數(shù)據，發(fā)現(xiàn)分析師的心變得太快了，一個星期之間，從歸母凈利潤同比增速的預測，從百分之二十九點多跌到了百分之五點多，因為盈利大幅的下滑，估值調整也發(fā)生得非?？?，本來估值分位是非常低、非常便宜的，后來估值也就上去了，所以估值和盈利關系是非常緊密的，如果盈利非常好，估值就可以得到迅速的消化和釋放，如果盈利不好，就會拖累估值，你的估值反而會變得高、走高。所以有的時候這個行業(yè)的估值高，不一定是漲上去的，也有可能是基本面惡化帶來的，大家要心里有數(shù)。
我們繼續(xù)回來講這個，這個是盈利的預測，其實現(xiàn)在市場上對這個東西的分歧很大，但是不管怎么說，我們從分析師的預期來看，我們會發(fā)現(xiàn)一件事情，就是傳統(tǒng)周期行業(yè)在三季報很有可能業(yè)績還是會不錯。
目前來看，我們市場上的預期對周期板塊的盈利比較好的，我們可以推出來這樣一個結論，因為我們現(xiàn)在也知道煤炭和鋼鐵的價格漲得非常兇，比如說煤炭在港口的價格，還是期貨市場上比如說動力煤、焦煤、焦炭的價格都是節(jié)節(jié)攀升。在這樣的情況之下，其實鋼廠或者煤廠利潤的改善還是不錯的，所以資本市場上，期貨市場和股票市場確實也不太同步，還是會有一些預期上不太一樣的情況出現(xiàn)，雖然這個東西都是這個東西，但是在不同的市場，大家看它的角度也不一樣。
除了這個之外，還有一條線非常好，就是芯片、計算機、醫(yī)療醫(yī)藥的東西，大家注意看一個東西，你會發(fā)現(xiàn)在集采政策之下，醫(yī)療、生物醫(yī)藥這些東西基本面沒有很差，分析師的預期依然還是很可以的。我們再來看一下左下角的證券銀行，還有一個是食品飲料，大家也看一下它的位置，它一直在右下角的位置，大家記住這個，我們后面還要展開說一說。
剛才我說股價定價公式是P等于EPS乘以PE，就是這個盈利乘以估值，估值還可以進一步分解，分解了之后，就變成三項，盈利、流動性和情緒，如果變成三項的時候怎么去應用或者使用及我們來看一下。
盈利非常重要，價格是圍繞價值上下波動的，在這個里邊，股市或者說我們在炒股票的時候，價格和價值分別是什么?價格就是股票的價格，價值是什么?價值就是企業(yè)的基本面，盈利的能力和盈利的程度，所以盈利非常重要，而且大家都始終會把它放在第一位，這就是價格的價值所在，所以這個盈利基本面是很重要的。
我們來看一下怎么樣去用，一般來說是自上而下和自下而上去結合，自上而下會做一些思路上的判斷，投資、消費、出口三駕馬車，出口因為疫情，疫情之后，很多國家開始對中國有一些貨物不讓進的情況，所以出口不是很理想。消費里邊分了，像去看電影，包括出去旅游這件事這些是可選消費不讓去做，提倡要在家待著，相關的行業(yè)會受損很嚴重，這個事情盡量要回避相關的行業(yè)，但是可以做什么?什么東西是好的?必選消費。你在家里邊要吃吃喝喝，像這種需求增加得非常厲害，所以跟疫情的必選消費相關。大家不一定特別了解，不一定想得到，但是還可以有一個延展的思路，大家如果能想得到，如果出口不行，消費里面有一部分行，有一部分不行，如果要看GDP，投資是不是應該加大力度?所以可以在投資里面進一步挖掘，這就是一個自上而下的思路，有很多類似的例子，我舉一個比較極端的例子給大家做一個展示。
自下而上怎么做?一方面像基金公司的研究員，會去上市公司實地調研，去獲取一手最新鮮的數(shù)據，一般絕大部分人沒辦法去上市公司調研，但是我們能拿到什么?能拿到很多中觀的數(shù)據，比如說像上市公司的季報、中報、年報等等這些數(shù)據，包括上市公司發(fā)的臨時公告，還有就是一些政府部門或者行業(yè)協(xié)會發(fā)的月度數(shù)據，這些都很重要，關于汽車和新能源汽車銷量的數(shù)據，現(xiàn)在是每個月都披露的，驗證這個行業(yè)景氣度是不是還存在，這個是外邊可以得到的。
還有一些是專業(yè)的機構投資者才能拿到的，比如說某些行業(yè)銷售的一些數(shù)據，因為有分析師去調研，也會去和機構投資者做這種溝通，有的時候你還可以花錢去買一些數(shù)據庫，但是這個對于個人投資者來說，它的難度相對來說比較高，而且這個數(shù)據庫買起來就沒有邊了，特別貴，各種各樣的數(shù)據庫每年得多少錢?經常很多數(shù)據庫來找我們談合作，我們一看買不起，實在太多了。
再看一下流動性，流動性分為利率上行和利率下行。利率上行分兩種，一種是經濟從復蘇到過熱階段，這個時候利率上行伴隨著周期品的大熱。另一種是溫和通脹，這時候消費品受益于提價。利率下行也分兩種，一種是滯漲，在復蘇的過熱過程中是周期比較容易受益，在滯脹階段，在美林時鐘里面給安排的是什么?是現(xiàn)金，就是啥都別干，你就拿著錢等著。那么如果一定要買股票的話呢，消費板塊相對來說比較好，因為它有一定的防御價值。另外一種是利率下行帶來的流動性邊際改善，也叫水牛市，這個時候什么東西受益?中小創(chuàng)，這種科技板塊的東西進攻性比較強。其實這個水牛市或者說流動性比較充裕的時候，我們最近也挺熟悉的，尤其是去年，因為疫情流動性比較寬松，去年是新能源汽車漲幅超過100%，芯片漲幅超過50%，生物醫(yī)藥漲幅超過80%，都是非常典型的科技板塊。其實科技板塊確實是受益于流動性的寬松更多一些，今年沒有像去年那么寬松，但是今年科技板塊在今年二季度在流動性出現(xiàn)邊際微松后也有一波很不錯的行情，這是流動性。
我們來看一下風險偏好，這個東西很重要，風險偏好高的時候，大家就愿意搞一些中小創(chuàng)，就是科技板塊的東西，如果是風險偏好比較低的時候，就喜歡搞金融消費的龍頭。一般來說用盈利流動性風險偏好這樣一個策略框架，去分析這個行業(yè)，還是比較好用的。
我們來看一下后面的應用，先給大家說一下我們判斷的結論，這個是我們9月份到現(xiàn)在的推演，
先來盤一盤，剛才說的盈利、流動性和情緒。盈利方面，剛才有說到今年的GDP第一季度最好，二季度往下，三季度再往下，是這樣一個過程?，F(xiàn)在整個二季報或者說中報，有的分析師稱比中報相比要弱一下，因為整個經濟的GDP增速也是在往下走的，這是大的趨勢。
流動性的情況，我們先看國內的，再看一下海外全球的情況，其實關于流動性的表述，去年年底的時候，在中央經濟工作會議的里邊表述叫“不急轉彎”，大家對這四個字有印象的。到今年4月底的中央經濟工作會議，流動性從合理適度變成了合理充裕，大概是這個意思。4月底接著是五一長假，很多人出去玩了，分析師出了報告也少了，感覺那個時候并沒有引起太多的關注。其實這個科技股的行情也是從5月份開始，很多大的科技股行情從5月份開始，所以在政策上的表述也是可以找得到這個對照，就是5月份開始的情況，后來還有降準等政策。
但是到了現(xiàn)在，其實前段時間市場預期LPR降利率，以及降準，甚至有極端的觀點提出要降息。但是現(xiàn)在沒有看到，所以有的人說感覺沒有感受到“央媽”的溫暖。就是市場有這樣一個降準的預期在，但是并沒有兌現(xiàn)，這是目前國內內地的流動性環(huán)境。
再來說一下全球流動性的情況，現(xiàn)在全市場最擔心的全球流動性的變量是什么，什么時候收這件事變得很關鍵、很玄妙。今年2月份的時候，也有一部分人把A股的調整歸因于美國市場，或者說美國利率的波動，帶來全球流動性的擾動，如果這條邏輯是存在或者成立的話，會有一個情況，就是說真的Taper在進行的時候，A股也會受到擾動。比如說美國十年期國債利率變動的幅度，我看之前已經漲到1.5%了，已經往上走了，現(xiàn)在有一些悲觀的分析師提出要往上走，走到1.8%。真的要出現(xiàn)的話，影響還是有的。
所以流動性的環(huán)境短期并沒有看出特別好。但是如果經濟和上市公司盈利往下走，如果“央媽”的LPR跟著往下走了，降準也來了，還是可以稍微對沖一下的。這個是我們對宏觀整體的看法。
接下來我們看一下哪些板塊可能扛起指數(shù)?消費板塊里最引人注目的就是食品飲料和醫(yī)藥了，食品飲料今年是還債年，不算還完了。醫(yī)藥被集采政策一直追著打。那消費板塊是比較難扛指數(shù)了?？萍汲砷L板塊，7月下旬新能源車和芯片開始進入調整，芯片調整幅度比新能源車高。最近有科技成長板塊反彈的跡象，但可能會受到流動性和估值空間的影響，幅度有限。但科技板塊是長線好板塊。周期板塊鋼鐵、煤炭是典型代表，有色、建材、建筑這些都算周期。鋼鐵、煤炭經過今年的狂飆，其實估值已經不算很便宜了，鋼鐵、煤炭現(xiàn)在正處在一個調整。那么還剩金融板塊，里面的證券和銀行基本面還可以，估值也不貴，還是有希望的。所以證券和銀行有希望四季度扛起指數(shù)的大旗，但是如果它們不漲的話指數(shù)也就容易進入調整震蕩階段了。
我們的結論，四季度可能會出現(xiàn)一個震蕩或者調整，可以看看后續(xù)金融板塊會不會有所表現(xiàn)。但是話說回來，震蕩和調整并不可怕，每一次的調整都是蹲下，沒有蹲下怎么會有起身，其實就是一個比較好的配置時間窗口，所以如果真的遇到大的調整，也不用太害怕，做好這種心理準備，甚至是反過來去做這種配置，會是一個比較好的機會。
我們把結論先拋出來之后，給大家分開來梳理一下，先看一下大消費板塊。其中食品飲料我們有一個場外的指數(shù)基金，我自己當它的基金經理當了很多年，我是在去年年底今年年初的時候，還是比較旗幟鮮明，我就到處說食品飲料今年不看好，覺得它可能跑不贏滬深300，這個話在我們公眾號里也能找到。不看好的原因其實很簡單，大家記不記得我剛才強調大家要多看一下業(yè)績的位置，它一年盈利增長就是百分之十幾、二十的增長，但是大家知道，去年年底到今年年初，整個指數(shù)的估值能到六七十倍，六七十倍是科技股的估值，食品飲料得到了科技股的估值，但是它的盈利沒有那么好。所以這就是我們?yōu)槭裁磿袛噙M入調整，甚至要比較長時間來消化的原因，至少今年不太看了。
但是食品飲料從長期的角度說，還是好東西，好到什么程度?如果你現(xiàn)在從開始往前推20年，申萬一級行業(yè)的收益率的比較，食品飲料就是這么好，第一名的這么好，但是確實今年在一個消化的過程中，這是食品飲料。
生物醫(yī)藥和醫(yī)療，可以放到一塊講，因為都是屬于醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥可以分為中藥、化學藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥流通和醫(yī)藥零售。生物醫(yī)藥是藥里面我們覺得成長性和未來最看好的，所以做了一個生物醫(yī)藥ETF。醫(yī)療器械和醫(yī)療服務是非藥的部分我們長期最看好的，所以就打包做了一個醫(yī)療ETF。不管是生物醫(yī)藥指數(shù)還是醫(yī)療指數(shù)，中報業(yè)績我們會看到有60%、70%的增長，這些都是扣非以后的增速，更多是受到情緒上的干擾。估值則處在百分之十幾的歷史分位，我們認為目前醫(yī)藥板塊處在左側，可以考慮分批布局。
為什么有左側建議，有右側建議，沒有剛好的那個建議，因為基金經理也不知道哪天是買了就能開始大漲的起點，所以只能建議大家，如果風險偏好稍微高一點，就去做左側的布局，如果風險偏好低，就去做一個右側的布局，等趨勢出來了之后再去，但是趨勢出來了再去，一般來說就已經漲了一些，你的收益空間就會小。你的左側收益空間，有的時候萬一看錯了，你的風險也會高，所以左側和右側是這樣一個關系。
再往下看一看家電，2020年旅游免稅漲得比較兇，就把過去20年家電行業(yè)的漲幅擠到了第四，但是不管是截止到去年年底還是2019年的20年數(shù)據，我們都會發(fā)現(xiàn)家電的長期配置價值是不錯的。
再看看汽車，現(xiàn)在處在一個新能源汽車加速爆發(fā)的階段，新能源汽車也是汽車，所以汽車板塊起來也非?？?。為什么汽車放在這里面，是可選消費，因為汽車不像房子，房子買了算投資的，但是汽車買了就貶值，所以是一個消費，但是它是一個可選消費，這個可選消費舉例子也說到，疫情之后出現(xiàn)一個情況，很多可選消費沒有人去消費了，暴跌了之后就是慢慢地恢復。
汽車除了新能源化，還有一個方向是智能化，如果你去買汽車ETF，你就會買到智能化和新能源化一塊了，我們這里有一個汽車發(fā)展未來兩個大方向。汽車ETF的整車和零部件占比要比新能源車和智能汽車高很多。
接著是養(yǎng)殖，豬價上半年的下跌超出了整個市場的預期，沒有想到豬價會跌成這個樣子，但是跌到目前這個位置，最近豬價因為季節(jié)需求和國家收儲，有一些支撐和反彈。但拐點分析師普遍認為很有可能在明年二三季度，徹底出清了之后，出現(xiàn)了一個大的反轉。
還有游戲，現(xiàn)在有一個政策的影響，但游戲的基本面還可以，雖然游戲里邊沒有包括騰訊、網易，有時候客戶開玩笑說，你們這個游戲ETF里面沒有騰訊、網易，就是十八線游戲公司的集合。我想說的是，十八線游戲公司也有很多精品游戲，很多還能出海去賺錢。
接著來看一下科技成長板塊。這個板塊的長期未來趨勢是非常好的，這點我們非常認同。7月底的時候我們在公眾號上提示新能源、芯片可能要開始調整。但大家會看到新能源車和芯片的調整不一樣，芯片調下去了，新能源車沒有。說明基本面更強，跌不下去，主要一跌就有人買，所以才會橫在那里震蕩。新能源汽車的基本面確實非常強，每個月公布的新能源汽車銷量同比數(shù)據都是不斷地往上走。大家知道2019年的時候，咱們國家出過一個《新能源汽車發(fā)展十五年綱要》的意見征求稿，2020年底的時候，把里邊新能源汽車銷量占比的數(shù)據從25%降到了20%，這兩年發(fā)展速度非常之快，現(xiàn)在滲透率快要接近20%。
接著是光伏，碳中和壓降老能源，提升新能源，市場對光伏有一個什么樣的預期，預期有一天只要這個價格低到可以全面上網的程度，這個市場就全面打開，這個估值就能夠迅速降低，這是市場上對它的預期。但是要跟大家說光伏有沒有缺點，什么缺點?不要看這個裝機數(shù)量一直在增長，全世界第一，中國的裝機量全世界第一，但是到不了火電容量那么高。另外就是它的價格，雖然已經不斷在降，因為技術的進步，但是現(xiàn)在還不夠便宜，跟火電比還是稍微貴。
芯片是智能化的入口，智能化時代對芯片的需求是爆炸式地增長，而且持續(xù)缺貨，導致價格也在水漲船高。需求爆炸、國產替代，疊加技術進步，芯片行業(yè)的長期未來依然值得期待。目前因為業(yè)績增長和市場調整，估值已經下來很多了，也可以考慮左側的布局了。
軍工基本面上有非常明確的改善，所以我們去年四季度開始推薦軍工，主要是看到了這個趨勢，但是感覺好像資本市場不是很喜歡它，可能感覺軍工之前主題的炒作有點多，還有一個就是涉及國家機密，不接待上市公司調研，雖然不接待上門調研，但是有很多信息依然還是可以找得到，比如說訂單公告，公司收到了這個訂單會發(fā)公告，你就不斷把公告連起來看，你會發(fā)現(xiàn)這個基本面是改善的。9月底結束的珠海航展有沒有關心，這個珠海航展展出了非常多的新東西，航展就是下訂單的，我把我的東西擺出來，客官您看看，什么東西好的您下個單，就是這樣一個意思。航母這幾年一艘一艘的下水，我看到今年出來的新聞說殲-20已經裝備到英雄部隊了，這說的都是武器列裝的過程，相關上市公司就會有良好的業(yè)績表現(xiàn)。
接著說通信，通信跟5G關系是非常緊密的，5G通信網絡建設，5G歸屬的行業(yè)就是通信行業(yè)。但是有一個小小的問題，通信波動本身不如芯片，現(xiàn)在的一個情況就是之前5G基站的速度不及預期，很有可能后續(xù)要有一個趕上的過程，在這個過程里邊，通信有可能有一個還不錯的表現(xiàn)，而且目前估值分位比較低。權益投資的風險偏好低一點的，想找一些相對安全一點的資產，可以考慮一下通信，但是也不是說絕對安全，畢竟還是個權益資產。
還有計算機，我們覺得更大的周期應該再往后錯一錯，錯到5G應用落地的時候，這里面還有一個軟件，軟件跟計算機什么關系?是計算機里的阿爾法細分行業(yè)，不管是計算機還是軟件，我們都會覺得它的大周期往后錯一錯，錯到5G應用落地，百花齊放的那個年代，那才是真正的黃金時代，這是我們對計算機和軟件的看法。
跟科技相關主要是電子、通信、計算機，芯片是電子的二級子行業(yè)，一般來說，大家會覺得TMT板塊比較渣，為什么這么說?因為波動比較大，如果要來分一分渣的程度，芯片最渣，渣男中的渣男，通信則是渣男里的老實人，計算機介于二者之間。
接著說說周期板塊。鋼鐵煤炭前一段時間高的時候PB估值已經到1.7、1.8倍左右了，我們覺得有點貴了，所以我們提示了一下，剛好就開始往下跌。但是我要說一下，在碳中和主線之下，它的機會階段性還是在的，剛才前面有說到碳中和是干什么事，壓降老能源，提升新能源，就是要把這個需求，比如鋼鐵、煤炭需求降下去。但是有一個問題，其實你會發(fā)現(xiàn)供給的收縮會比需求的收縮更多，所以為什么我們會覺得鋼鐵和煤炭后續(xù)投資機會階段性可以關注，會產生一個階段性的盈利非常好看的情況。
有色板塊，有三條支撐的邏輯，第一條邏輯是新能源汽車，而且這條邏輯會越來越強，因為第二條邏輯經濟增速會慢慢往下走。還有一條邏輯還沒有兌現(xiàn)，就是黃金，也有很多人問，這個黃金還能搞嗎?還有行情嗎?我說還能搞，也很有行情，但不是現(xiàn)在，為什么不是現(xiàn)在?現(xiàn)在是Taper和通脹交織的過程，這會出現(xiàn)黃金的價格震蕩反復，進入一段所謂的“垃圾時間”。今年主要走的就是經濟復蘇和新能源兩條邏輯，年初的時候經濟復蘇的邏輯更強，新能源汽車這條邏輯會一直在，因為新能源汽車的占比未來會越來越高。所以雖然有色是來自于老能源或者周期板塊的陣營，但是現(xiàn)在有新科技加持，有點不一樣。
化工和機械，化工跟石油周期相關性極高，有一個詞叫石油石化，這個化就是指的化工，化工很多原料都來自石油，但是也不僅僅只有石油石化，相關性會很高，從目前來看，石油價格還在反彈的過程中，所以化工后續(xù)可能也有空間。
最后一個大類是金融地產板塊。地產方面我跟荀老師觀點不一樣，我不建議大家去搞，原因就是“房住不炒”，我們的觀點是這樣子。7月、8月份開始，還出現(xiàn)一個情況，基本面上的新開工增速往下走，這個數(shù)據網上可以搜得到，房地產板塊新開工增速在往下走。
還有一個不建議大家關注的，就是金融里面的是保險，不要關注的原因比較簡單，疫情的影響蠻深遠的，今年上半年保費大多是一個負增長的情況，所以我們建議大家放一放，畢竟板塊這么多，有的時候也看不過來。
重點看一下證券和銀行，這在一點上，我們和荀老師的觀點比較一致，比較建議大家四季度可以多關注一下這兩塊的機會，證券板塊、銀行板塊都有一個共同的特點，就是基本面還可以，估值也不貴，估值真的還是挺低的位置，但一直不漲。今年年初的時候，證券板塊的盈利要更高一些，就是一季度的時候要更好，二季度也不差，現(xiàn)在三季度看前面分析師的預期，可能要稍微下來一點，現(xiàn)在是萬億以上的成交額時間，今年真的很少見，往年要有這么長時間超萬億以上的日成交額的情況，一般得是大牛市，今年滬深300又不行，但是這個股市成交還挺好，是大家比較歡迎的現(xiàn)象。
看一下2021年的分析師業(yè)績預測數(shù)據，證券板塊分析師的預期是22.88%的扣非歸母增速，也不算很低也可以，估值分位也是比較便宜的，大家可以看到，它是在左邊的，左邊的意思是比較便宜的位置，銀行和證券都比較便宜。房地產不用說了，剛才已經說了不太建議過多關注。
這個是證券和銀行板塊，因為我們有證券ETF，也是最大的一個行業(yè)ETF，所以關注的投資者特別多，我剛才前面也說，2020年推薦的科技類品種都有50%以上的漲幅，只有證券板塊中間有一波大概20%、30%，就是6月底、7月初的時候，沒有像科技板塊建議那么成功。但是像我剛才前面給大家分析的，每一個板塊，你要找扛的指數(shù)已經不好找了，落來落去，落到金融板塊，金融板塊也就是證券和銀行，疊加一個日歷效應來看，過去十年里有七年年底金融板塊有行情。大家好像對證券和銀行不是特別感興趣，但是目前從性價比選擇的角度來說，還是值得大家去稍微關注一下，如果你非?？春盟?，你可以倉位稍微重一點，但也不建議大家all in一個品種，如果你覺得可以嘗試性看一下四季度的機會，你可以少少的倉位做一部分的配置，這就是對金融板塊梳理和看法，供大家參考，說得不一定對。
接下來這個是我們規(guī)模的排名和情況，國泰在ETF的領域做得還可以，我們去年年底的排名是第二，今年稍微下滑了一下，變第三了，可能在相同品種上、相同規(guī)模上，我們的流動性維護要做得稍微好一點，給大家提供一個流動性。產品線上有大類資產配置的布局，比如說A股、美股、債券、商品、貨幣等都有，A股ETF主要以行業(yè)ETF為主，行業(yè)ETF的布局國泰全市場最多。這個是我剛才說到的公眾號，如果大家感興趣的話，可以掃一下二維碼關注，我們是一個星期出六天，只有周六不出，長假也不出，其他時間不管風風雨雨都忠實陪伴著大家，我們的觀點也供大家做一些參考，我的介紹就到這里，謝謝大家!
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。
文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。
以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。
