作為受到疫情直接沖擊的行業(yè)，影視行業(yè)這兩年跌幅明顯，市場關注度也并不高。去年下半年電影院重新開業(yè)，行業(yè)走在了復蘇的道路上，但是過程依然曲折，主要是疫情反復，優(yōu)質影片也相對欠缺。
不過國慶檔還是給了行業(yè)一針強心劑。根據貓眼數據，2021年電影國慶檔實現票房43.87億元，大超預期，較去年同期(10月1-7日)增長18%，從歷史來看僅次于2019年。與往年不同，今年的國慶檔票房持續(xù)發(fā)力，10月1日至6日，電影市場單日票房均維持在6億以上，單日票房峰值出現在10月6日。
其中，《長津湖》單日票房連續(xù)6日攀升，并打破多項影史記錄，再次驗證主旋律題材+工業(yè)化大制作的模式受到影迷青睞。國慶檔的良好表現也說明，后疫情時代觀眾的觀影需求仍然強勁，優(yōu)質影片將成為未來電影市場的主要推動力。
而A股市場的影視行業(yè)，從多個角度來看，都具備了較高的投資價值。
從基本面的角度，影視行業(yè)業(yè)績明顯回暖。隨著行業(yè)逐漸恢復，2021年上半年營業(yè)收入已可以覆蓋影院租金、折舊和攤銷等固定成本，中證影視主題指數一季度、二季度毛利率、凈利率均高于去年同期水平。
2020年上半年低基數背景下，2021年上半年中證影視主題指數成分股業(yè)績同比大幅增長，歸母凈利潤增速達到658.67%。截止2021年10月12日，中證影視主題指數成分股在2021/22 年的一致預測凈利潤同比增速分別為174.11%/76.78%。(數據來源：Wind，一致預期算法為各機構對指數成分股的年度預測凈利潤的算術平均值加總，只統計有效期在180天內的預測結果。)
中證影視主題指數成分股單季度歸母凈利潤(億元)，資料來源：Wind
從政策面的角度，行業(yè)發(fā)展也更加集中化、規(guī)范化。電視劇行業(yè)近兩年來政策管控收緊，行業(yè)格局洗牌加速。主要體現為:限制古裝劇、宮斗劇、抗戰(zhàn)劇題材，控制劇集集數，打擊注水劇;限薪令打擊天價片酬;嚴打收視造假，破除唯流量影視評價體系。影視行業(yè)在存量市場中不斷洗牌，相關資源加速往頭部企業(yè)集中。而新冠疫情的爆發(fā)極大干擾了影視劇行業(yè)經營活動，資歷較淺的中小玩家首當其沖。行業(yè)精品化趨勢明顯，集中度有望進一步提升。
此外，伴隨政府就演員片酬提出的相關指導性意見以及行業(yè)對市場定價的逐步規(guī)范，2018 年下半年開始演員片酬開始下調，從而大幅縮減了影視作品的版權采購成本及內容自制成本。2020 年受疫情影響，三大視頻網站及六大制作公司再次提出聯合倡議，進一步加強演員薪酬待遇管理。影視行業(yè)對內容成本的控制力持續(xù)加強，演員片酬下降有效推動行業(yè)內容成本增速回落。
從情緒面的角度，國產片邁入“內容為王時代”，下半年熱門電影有望助推板塊投資情緒。自2016年起，外國影片票房累計票房之和占比整體呈現下滑趨勢。國產影片近些年逐漸追趕上外國影片，質量與市場表現均有所進步，帶動國產影片票房實現穩(wěn)定增長。觀眾的目光也逐漸由海外大片轉向優(yōu)質國產電影，這一趨勢大概率在未來國產電影不斷優(yōu)化的大背景下得以延續(xù)。
歷年所有影片票房占比，資料來源：燈塔專業(yè)版，西南證券
從《我不是藥神》、《戰(zhàn)狼2》和《哪吒》等前期關注度相對不高但最終成為票房佳作的案例中不難看出，市場逐漸進入“口碑積累>噱頭宣傳”的階段，觀眾對電影題材與內容設置的偏好、品味的升級，審美水平以及價值觀的雙重提升，有望倒逼電影制片方出品更多具有優(yōu)質內容的電影，行業(yè)或將進入“內容為王”的時代，形成“優(yōu)質內容-高回報-優(yōu)質內容”的良性發(fā)展。
接下來優(yōu)質國產影片蓄勢待發(fā)，熱門進口片也將加速回歸，電影市場持續(xù)復蘇可期。國慶檔市場回暖，改善了節(jié)前影市冷清局面，推動重要電影的定檔決心，推動優(yōu)質內容供給改善，為影市持續(xù)復蘇奠定基礎。后續(xù)已定檔重要電影包括《第一爐香》、《梅艷芳》、《門鎖》、《反貪風暴5》、《沙丘》、《007：無暇赴死》等。
經歷過去幾年疫情和政策洗禮后，影視行業(yè)目前進入長期底部，行業(yè)出清后具備長線投資價值，本周正在發(fā)行的影視ETF(認購代碼：516623)值得重點關注。影視ETF跟蹤的是中證影視主題指數，標的指數權重包含了30.18%的電影制片/發(fā)行，15.82%的院線，14.08%的電視節(jié)目制作，12.80%的互聯網視頻等。截至10月12日，中證影視主題指數PE估值為32.74倍，位于歷史42.68%分位，處在合理區(qū)間。
前期7月至8月飯圈整治、網絡“清朗”行動等事件，引發(fā)市場對內容監(jiān)管收緊的擔憂，整個傳媒板塊都波動明顯。近期監(jiān)管收緊的不確定性風險得以釋放，內容產業(yè)有望回歸發(fā)展快車道。此外隨著8月底本輪疫情控制好轉，多個中高風險地區(qū)轉為低風險后影院陸續(xù)恢復營業(yè)，推動市場回暖;同時電影供給也明顯改善。9-10月優(yōu)質影片陸續(xù)上映，有望帶動觀影熱情的釋放，影視板塊業(yè)績也有望在四季度進一步提升。
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。
