表3 一季度持倉理想市值居前的機(jī)構(gòu)調(diào)倉情況(部分)
數(shù)據(jù)來源：官方資料
值得一提的是，今年以來，“蔚小理”股價持續(xù)調(diào)整，機(jī)構(gòu)的持倉市值整體縮水。進(jìn)一步來看，今年一季度，蔚來、小鵬、理想股價分別下跌33%、45%與19%。截至5月18日，蔚來、小鵬、理想年內(nèi)股價分別下跌50%、54%、27%。
從一些重倉蔚小理的機(jī)構(gòu)來看，其持倉市值隨蔚小理股價調(diào)整縮水顯著。如貝萊德，一季度持倉蔚來的股數(shù)環(huán)比增加0.86%，但持倉市值卻縮水32.98%;先鋒領(lǐng)航增倉小鵬2.70%，但市值縮水了43.70%(見表1、2、3)。
蔚小理經(jīng)營現(xiàn)金流、毛利有一定改善
但高瓴大筆砍倉
從最新的財報數(shù)據(jù)來看，蔚小理業(yè)績整體仍處于虧損階段。如蔚來，2021年凈虧損40.16億元;小鵬2021年的凈虧損為48.63億元;理想凈虧損3.21億元。另外，據(jù)理想最新披露的一季報顯示，公司2022年第一季度凈虧損為人民幣1090萬元(相較于去年有所收窄)。
與此同時，蔚小理銷量整體增加、營收普遍增長，業(yè)績虧損主要與電池等成本上漲、資本開支增加等因素有關(guān)。
2021年全年，蔚來、小鵬、理想新車交付量分別增長109.1%、263%、177.4%(2021年國內(nèi)新能源汽車?yán)塾嬩N量同比增長169.1%)。另以今年一季度的數(shù)據(jù)來看，蔚來累計交付新車25768臺，同比增長28.5%;小鵬累計零售銷量為34561臺，同期上漲159.1%;理想累計交付31716輛，同比增長152.1%。蔚來、小鵬、理想2021年營收分別增長122.3%、259.1%與185.6%，今年一季度，理想營收繼續(xù)增長167.5%。
從現(xiàn)金流、毛利率來看，蔚小理出現(xiàn)一定改善。
對于現(xiàn)金流而言，理想改善最為明顯，蔚來、小鵬相對落后。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，理想經(jīng)營現(xiàn)金流為83.40億元人民幣，蔚來、小鵬分別為19.66億元人民幣、-10.94億元人民幣，但對比往年最低值，兩者也出現(xiàn)一定改善(見圖1)。
圖1 蔚小理經(jīng)營現(xiàn)金流(億元人民幣)
數(shù)據(jù)來源：Wind
《紅周刊》注意到，蔚小理毛利率水平均出現(xiàn)一定提升。據(jù)2021年財報數(shù)據(jù)顯示，蔚來、小鵬、理想毛利率分別為18.87%、12.49%、21.33%，均處于近年最高值(見圖2)。
圖2 蔚小理毛利率(%)
數(shù)據(jù)來源：Wind
在這樣的背景下，華泰證券看好蔚來在高端品牌和汽車智能方面的領(lǐng)先地位。野村東方國際表示，小鵬汽車2022年的供應(yīng)鏈管理和成本控制能力將持續(xù)向好，交付量有望持續(xù)攀升。
而結(jié)合今年一季度機(jī)構(gòu)對蔚小理的整體調(diào)倉來看，機(jī)構(gòu)對于蔚小理處在兩個極端，如上述提及的貝萊德、橋水均大舉加倉，而高瓴則是在積極砍倉，一季度，高瓴清倉了蔚來和小鵬，同時減倉了50%的理想。
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