伯克希爾哈撒韋股東大會召開,巴菲特依然看好美國的未來。
過去,每年一度的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)股東大會總能吸引數(shù)萬人蜂擁到奧馬哈參加。然而受新冠肺炎疫情影響,今年的股東大會首次改為在線舉辦,由于老搭檔芒格(Charlie Munger)因故缺席,巴菲特與公司非保險業(yè)務(wù)副董事長阿貝爾(Greg Abel)一起在線回答股東提交的問題。
疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)正在迎來新一輪的危機(jī),動蕩不安的市場下投資者希望聽到在危難時刻以冷靜和英勇著稱“奧馬哈先知”能夠給出如何走出陰霾的答案。
巴菲特:對美國未來有信心
在股東大會一開始,巴菲特回應(yīng)了老搭檔缺席的原因,稱芒格現(xiàn)在已經(jīng)96歲了,今年最好的選擇是讓他不要過來開會。芒格狀態(tài)很好,將會在2021年年會回歸。聯(lián)席副總裁賈因(Ajit Jain)身在紐約,也不合適來到奧馬哈。
同是危機(jī)時,與2008年一樣,巴菲特通過PPT回顧了歷史,并表達(dá)了對美國未來的信心。
談及經(jīng)濟(jì)前景時,巴菲特表示健康因素和經(jīng)濟(jì)將相互影響,自己對于新冠病毒疫情的了解和大家一樣多,沒有更多的信息。但情況應(yīng)該不會更壞了。病毒還有更多未知因素。1918年西班牙流感,奧馬哈有1%的死亡率,這次也許不會這么致命,但傳染性很強(qiáng)。
2008年,很多行業(yè)出現(xiàn)了脫軌,如今隔離措施讓這一幕重演。歷史上美國經(jīng)歷了古巴導(dǎo)彈危機(jī)、9-11事件和2008年金融危機(jī)等,“沒有什么能夠阻擋美國(Nothing can basically stop America),美國的奇跡,美國的魔力還將繼續(xù)下去。”今年是美國建國231年,國家總財富達(dá)到了100萬億美元。
隨后是對股市歷史的回顧:1929年9月3日,道指381點(diǎn),兩個多月后股指跌去了48%,1930年8月29日,巴菲特出生前一天,股指從低點(diǎn)回升20%,當(dāng)時很少有人意識到大蕭條會出現(xiàn)。1932年7月8日,跌至41點(diǎn),近兩年時間1000美元市值跌到170美元。直到1951年4月1日,投資者終于回到了原點(diǎn)。 如今道指已經(jīng)在23000點(diǎn)以上,最初買入的人收益將達(dá)到100倍。
巴菲特稱,即使在最可怕的情況下,也沒有什么能阻止美國。 它經(jīng)受住了“大蕭條”的考驗(yàn),現(xiàn)在可能在某種程度上也是考驗(yàn)。最終,答案是絕不做空美國。就像在1789年一樣,甚至在內(nèi)戰(zhàn)和大蕭條最嚴(yán)重時也是如此。從11歲買入第一只股票起,自己一直相信美國的未來。
巴菲特依然看好股市的未來,稱目前30年期國債收益率只有1%,通脹率只有2%,長期來看,股票的回報會比國債高。但沒有理由用借來的錢去參與美國經(jīng)濟(jì)增長的“順風(fēng)車”。未來選擇了解的業(yè)務(wù)去收購,但有時候很難獲得100%全資買入的機(jī)會,部分收購股權(quán)也是可以接受的。
巴菲特表示,與沃克爾一樣,鮑威爾也將載入史詩,在市場幾乎被凍結(jié)時,美聯(lián)儲采取了很多措施,讓市場在3月23日企穩(wěn)。我們不知道(這些措施)的后果是什么,但知道“不采取行動的后果”。
提問環(huán)節(jié)節(jié)選:伯克希爾清倉航空股
問:伯克希爾航空股的持倉與出售計劃?
答:伯克希爾已經(jīng)賣出了美國四大航空公司的全部股票,因?yàn)榍闆r實(shí)在是太瘋狂了。疫情(航空)業(yè)務(wù)發(fā)生了很大的變化,導(dǎo)致航空公司股價大幅下跌。不清楚未來三四年人們是否會像去年那樣坐飛機(jī),而航班現(xiàn)在太多了。
現(xiàn)在還是買入股票的好時機(jī),但是要做好長期應(yīng)對疫情的準(zhǔn)備,現(xiàn)在買入了,也許是對的,但下周一開盤,也可能會下跌,這無法預(yù)測。
問:2008年危機(jī)期間伯克希爾投資了八家企業(yè),這一次會怎么樣?
答:金融危機(jī)期間雖然投資時機(jī)可能不理想,但這些公司本身很吸引人?,F(xiàn)在伯克希爾沒有做任何決定,因?yàn)闆]有看到任何有吸引力的公司,但做好了準(zhǔn)備,我們愿意做一些大事。我的意思是你可以在周一早上來找我,帶著300億、400億、500億美元的東西。如果我們真的喜歡所看到的,我們也會這么做。
問:伯克希爾大概有39.1萬員工,哪些公司因?yàn)橐咔楸挥绊懙搅?,能持續(xù)雇傭這些人嗎?
答:疫情期間,我們的行業(yè)要為此做出調(diào)整。比如伯克希爾的能源公司,用電的消耗量降低了10%,實(shí)際上對我們的生意沒有非常大的影響。從長期來講,我們的業(yè)務(wù)還繼續(xù)有增長,并雇傭更多員工。
問:伯克希爾近期表現(xiàn)低于標(biāo)普500指數(shù),是否要拋售?
答:我建議買標(biāo)普500指數(shù)的股票,伯克希爾也毫不遜色,回報合情合理。未來10年無法預(yù)測誰會表現(xiàn)更好,過去55年里,伯克希爾表現(xiàn)不錯。我關(guān)心自己的企業(yè),我們家庭的持倉都在伯克希爾。雖然不能保證更多的收益,但我們會盡最大努力。與500萬美元相比,超過3000億美元的操作更為復(fù)雜,如果投資指數(shù)基金能夠獲益頗豐,我們也會這么做。
問:西方石油的投資如何?
答:當(dāng)投資大規(guī)模原油企業(yè)時,收益取決于石油價格及開采狀況。就像油價跌到-30美元,如前幾天那樣,不知道是否會再次發(fā)生。但現(xiàn)在整個行業(yè)很低迷,遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到理想的狀況,你不知道儲藏空間、需求在哪里。如果油價一直處于低位,將會有大量的不良能源貸款,而將無法想象股權(quán)持有者會遭遇什么。
問:伯克希爾是否會分拆?
答:分拆會有稅收和其他費(fèi)用,以前考慮過。在稅率方面沒有變化的情況下,目前的資本結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化。
問:企業(yè)未來管理職責(zé)的分配是怎樣的?
答:在資產(chǎn)管理方面,我們有阿貝爾,還有庫姆斯(Todd Combs), 魏施樂(Ted Weschler)。賈因(Ajit Jain)在保險界獨(dú)一無二,但不是在資產(chǎn)配置方面。自己和芒格身體依然健康,每天都會召開網(wǎng)絡(luò)會議,未來依然會履行職責(zé)。
問:如何看待不斷上升的國家債務(wù)問題?
答:沒有什么能比可印鈔票的國家信用高,雖然國家負(fù)債會越來越大,但不會出現(xiàn)違約的。也許債務(wù)會越來越多,國家依然會繼續(xù)發(fā)展成長,而且國家舉債用本國貨幣,信用風(fēng)險并不大。
一季度虧損近500億美元
在股東大會前夕,伯克希爾在官網(wǎng)發(fā)布了最新財報,上季度期內(nèi),歸屬于股東的凈虧損為497.46億美元,上年同期盈利216.61億美元。其中投資虧損545.17億美元,衍生品虧損11億美元。
一季度,伯爾希爾股票持倉67%集中在五家公司上,分別是蘋果638億美元、美國銀行202億美元、可口可樂177億美元、美國運(yùn)通130億美元和富國銀行99億美元。與去年四季度相比,美銀浮虧132億美元,蘋果浮虧99億美元,富國銀行浮虧87億美元,美國運(yùn)通和可口可樂浮虧59億和44億美元。
作為重倉板塊,銀行股和航空股成為了拖累伯克希爾投資表現(xiàn)的重要因素。最新財報顯示,各大行普遍出現(xiàn)營收、利潤雙降,同時壞賬撥備大幅增加的情況,零利率環(huán)境下凈息差壓力有所增大。雖然在美國國會此前通過的刺激法案中,航空公司將獲得250億美元的援助,確保在9月30日之前不出現(xiàn)裁員的情況。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性為行業(yè)前景蒙上陰影,美聯(lián)航總裁柯比(Scott Kirby)在致員工信中寫道,預(yù)計市場需求將至少在數(shù)月內(nèi)保持低迷,并可能會持續(xù)到明年。
一季度,伯克希爾公司的保險和其他業(yè)務(wù)持有1247億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和美國國庫券(扣除收購但尚未結(jié)算的購買應(yīng)支付的金額),其中包括1055億美元的美國國庫券,對股票和固定期限證券的投資(不包括對卡夫亨氏的投資)為198.7億美元。
伯克希爾旗下97家企業(yè)的季度業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期,運(yùn)營利潤為58.71億美元,好于去年同期55.55億美元。但大部分行業(yè)受到了明顯的影響,如BNSF鐵路的運(yùn)量下降、食品業(yè)See's Candies和Dairy Queen銷售下滑,旗下零售商和建筑材料、地毯等業(yè)務(wù)也陷入麻煩。巴菲特2月向CNBC表示,“麻煩總會來的。真正的問題是,這些企業(yè)在5年或10年后會在哪里。”
財報表示,政府和相關(guān)部門為遏制新型冠狀病毒所采取的行動,在3月份開始對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響,并且可能對第二季度幾乎所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響,盡管這種影響可能會有很大變化。目前無法合理估算長期影響的持續(xù)時間和程度。
截至1日收盤,伯克希爾股價在2020年下跌了19.3%,而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了12.4%。去年,包括股息在內(nèi),伯克希爾哈撒韋的股價落后該指數(shù)20.5個百分點(diǎn)。
12年前高呼“買入美國”,如今靜待機(jī)會
2008年10月17日,巴菲特在《紐約時報》上發(fā)表了一篇題為“我在買入美股( “Buy American. I Am.” )”評論文章。一直鐘情于歷史研究的巴菲特寫道:“在20世紀(jì)當(dāng)中,美國克服了太多的挑戰(zhàn)——兩次世界大戰(zhàn),以及其他各種代價不菲、留下了深深傷痕的軍事沖突;大蕭條;大約十多次衰退和金融恐慌;多次石油危機(jī);一次大規(guī)模流感,還有一任總統(tǒng)因?yàn)閺椲擂o職。”
巴菲特的文章成為了他們團(tuán)結(jié)一致,對困難宣戰(zhàn)的檄文。巴菲特立場堅(jiān)定,明言自己絕不會墜入恐慌。他申明,還會繼續(xù)投資美國企業(yè)和資產(chǎn)。“今天,我的言論和我的資金都指向同一個目標(biāo),那就是股票。”
12年后,“股神”在疫情爆發(fā)初期便開始發(fā)表自己的看法。2月24日,在接受美媒采訪時,巴菲特稱這場大流行是“可怕的事情”,但這并不會改變他的長期前景或方法——紀(jì)律嚴(yán)明的基本業(yè)務(wù)分析仍然至關(guān)重要。
3月10日,隨著全球經(jīng)濟(jì)開始停擺,巴菲特接受了雅虎采訪。他稱這場大流行對市場是一記“重拳”——相關(guān)經(jīng)濟(jì)沖擊使情況更糟,尤其是在石油供應(yīng)過剩的情況下。巴菲特將此與1987年10月19日的美國股市崩盤和2008年9月15日的信貸市場恐慌作了比較,這兩次危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)都迎來了復(fù)蘇。
過去一個月,在疫情不斷擴(kuò)散升級的情況下,“股神”卻變得異常平靜。值得一提的是,在12年前刊文后,市場動蕩又持續(xù)了數(shù)月,巴菲特在2009年3月10日的采訪中對自己的時機(jī)選擇感到有些后悔,稱“希望能晚些發(fā)表那篇《紐約時報》的文章”。這或許也是他目前選擇暫時沉默的原因,沒有人可以預(yù)測如今的危機(jī)將持續(xù)多久。
2008危機(jī)期間伯克希爾進(jìn)行了多筆戰(zhàn)略投資收益頗豐,其中包括對高盛、美銀和通用電氣的大額注資,以及對哈雷戴維森、蒂芙尼和USG等公司的小額入股。重要的是,在所有這些案例中,這些公司都與伯克希爾接洽,因?yàn)檫@是巴菲特長期以來的做法,即等待賣家的報價,而不是主動尋找。
在當(dāng)前的危機(jī)中,賣家似乎還沒有排隊(duì)“登門”。芒格在4月18日接受美媒采訪時表示,“電話鈴聲并沒有響起,企業(yè)都在與政府談判,他們沒有給沃倫打電話。”
盡管擁有充足的現(xiàn)金流儲備,伯克希爾依然在積極融資,在2月發(fā)行10億歐元債券之后,4月初發(fā)行18億美元的日元債券。對此,芒格給出的解釋為,“當(dāng)有史以來最嚴(yán)重的臺風(fēng)來臨時,我們就像船長一樣,只想度過臺風(fēng),寧愿帶著大量的流動資金走出困境。”