新華財經(jīng)北京1月16日電（李玉敏 李蘊奇）2025年12月，銀行間交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化并購票據(jù)相關(guān)工作機制的通知》。專家表示，此次工作機制優(yōu)化不僅提升了并購票據(jù)的市場吸引力，更通過機制創(chuàng)新為實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整注入了“催化劑”。新規(guī)出臺月余，多家銀行已紛紛出手，助力并購票據(jù)項目落地，積極做好并購金融服務。
并購票據(jù)機制優(yōu)化
(資料圖片僅供參考)
“此次并購票據(jù)工作機制優(yōu)化的亮點在于擴圍與提效?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室副主任曾剛分析道，通知發(fā)布后，募集資金的使用限制被進一步放寬，資金不僅能夠用于支付交易對價，還可更靈活地置換并購前期產(chǎn)生的過橋融資，企業(yè)的流動性壓力顯著降低。
此外，曾剛表示，通知明確優(yōu)先支持傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及未來產(chǎn)業(yè)布局的并購活動，與國家優(yōu)化資源配置的宏觀導向高度一致。而且優(yōu)化注冊機制大幅縮短了從項目立項到資金到位的周期，解決了過去并購交易中“資金到位速度慢于交易節(jié)奏”的痛點。
遠東資信研究院副院長張林表示，并購票據(jù)機制優(yōu)化后，資金運用形態(tài)包容度提升，產(chǎn)業(yè)導向也更加清晰。并購活動范疇擴至共同控制、重要參股等形態(tài)，有利于分步走、穩(wěn)健推進整合，降低交易失敗與整合失敗的風險。
銀行助力項目落地
通知發(fā)布一個多月以來，多家銀行助力并購票據(jù)項目落地。由中信銀行牽頭主承銷、郵儲銀行和中國銀行聯(lián)席主承銷的中國五礦集團有限公司2025年度第二十三期中期票據(jù)（并購）成功發(fā)行，創(chuàng)造了并購票據(jù)有史以來最大的融資規(guī)模50億元。而在煙臺國豐投資控股集團有限公司2026年度第一期中期票據(jù)（并購）發(fā)行過程中，日照銀行參與推介，南京銀行、恒豐銀行參與了承銷。
“銀行在并購票據(jù)發(fā)行落地過程中扮演關(guān)鍵角色?！睆埩纸榻B，多家銀行擔任承銷與簿記管理人，依托銀行間市場的交易機制，發(fā)揮信息披露、組織交易與流動性支持的功能。曾剛表示，銀行還協(xié)助企業(yè)設計符合監(jiān)管部門要求的發(fā)行方案，并能夠在票據(jù)發(fā)行前提供過橋融資。
業(yè)內(nèi)人士分析，助力并購票據(jù)項目落地會為銀行帶來諸多益處。曾剛認為，在獲得承銷費等中間業(yè)務收入、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的同時，銀行還能增強客戶黏性，深度介入企業(yè)核心資本運作，深化與核心客戶的戰(zhàn)略綁定。此外，促進投行化轉(zhuǎn)型也是銀行的核心考量之一。并購票據(jù)項目是典型的“商業(yè)銀行+投資銀行”聯(lián)動，有助于提升銀行在資本市場的品牌影響力和專業(yè)口碑，在同業(yè)競爭中占據(jù)并購金融的高地。張林則表示，銀行推動企業(yè)并購票據(jù)項目落地，既有助于優(yōu)化自身客戶結(jié)構(gòu)并提升復雜交易處理能力，也能借此通過債券市場更好地服務實體經(jīng)濟，助力企業(yè)完成優(yōu)化、整合與升級。
全周期服務并購業(yè)務
除了并購票據(jù)，并購貸也是銀行服務并購金融的重要工具。曾剛表示，由于并購票據(jù)在發(fā)行成本上具有優(yōu)勢，大型央國企傾向于用并購票據(jù)置換貸款，以降低財務成本。而中小企業(yè)或復雜交易出于對靈活性的需求，往往更依賴并購貸款。此外，企業(yè)發(fā)行并購票據(jù)需公開披露信息，對信息透明度要求較高。而并購貸款則屬于私密性較強的雙邊協(xié)議，適合保密性較強的交易。張林認為，并購貸和并購票據(jù)能夠在用途、比例、期限與風險管理上形成協(xié)同效應，有助于改善企業(yè)并購融資可得性與匹配度。
為使銀行做好并購金融服務，曾剛建議，銀行應探索“并購貸款+并購票據(jù)”的組合拳，既解決短期過橋資金，又通過并購票據(jù)降低企業(yè)融資成本，實現(xiàn)全生命周期服務。另外，銀行需建立針對輕資產(chǎn)、高估值的科創(chuàng)企業(yè)的專項并購評級模型，敢于并善于為“硬科技”領(lǐng)域技術(shù)整合提供融資。銀行還應重視投后管理與風險隔離，建議在設計金融工具的過程中嵌入更多掛鉤整合績效的條款，同時做好并購標的經(jīng)營波動對融資主體風險傳導的隔離，以確保金融安全。
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