近日，江西寧新新材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱：寧新新材)更新披露創(chuàng)業(yè)板IPO招股書。此次IPO，寧新新材擬募集3.41億元用于生產(chǎn)18000噸高純石墨(特種石墨)和6000噸鋰離子電池負(fù)極項(xiàng)目(二期)。
招股書顯示，寧新新材近三年來(lái)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但扣非后歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，同時(shí)，應(yīng)收賬款逐年增多，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況卻明顯遜色于同行。值得注意的是，2018年寧新新材向多家“零人”供應(yīng)商采購(gòu)了數(shù)千萬(wàn)元原材料。
對(duì)于應(yīng)收賬款增幅較大，有業(yè)內(nèi)分析師向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，2019年寧新新材應(yīng)收賬款增幅如此之大，不排除是公司為沖IPO“扮靚”業(yè)績(jī)，放寬了下游信用，向客戶壓貨從而提高應(yīng)收賬款。此外，該分析師認(rèn)為，寧新新材應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例過(guò)于保守，2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)多得益于暴增的應(yīng)收賬款，且計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司，真實(shí)盈利能力存疑。
增收不增利 造血能力差
招股書顯示，寧新新材成立于2007年5月21日，2016年11月8日在新三板掛牌，目前處于停牌狀態(tài)。公司從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為特種石墨材料及制品。
數(shù)據(jù)顯示，雖然寧新新材營(yíng)收凈利基本呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但2019年以來(lái)增收不增利。2018-2020年報(bào)告期內(nèi)，寧新新材營(yíng)業(yè)收入逐年增加，但營(yíng)收增速明顯放緩，2020年?duì)I收增幅為4.82%。而扣非后歸母凈利潤(rùn)的表現(xiàn)更糟糕，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2015年-2017年，寧欣新材的業(yè)績(jī)飆升，但是在2018年后歸母凈利潤(rùn)逐年下降，其中2019年和2020年兩年均呈負(fù)增長(zhǎng)，分別為-3.75%和-15.17%。
不僅營(yíng)收增速放緩，寧新新材的盈利質(zhì)量也令人擔(dān)憂。報(bào)告期內(nèi)，寧新新材的凈利潤(rùn)分別為0.48億元、0.50億元和0.45億元，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大，分別為763.57萬(wàn)元、-2057.99萬(wàn)元和1237.71萬(wàn)元。過(guò)往三年，公司的凈利潤(rùn)總額為1.43億元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-56.71萬(wàn)元。
寧新新材所處石墨行業(yè)是資金密集型行業(yè)，需要大量資金建造廠房、生產(chǎn)線和購(gòu)置大型設(shè)備。對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流波動(dòng)大，公司在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司銷售規(guī)模增長(zhǎng)較快，對(duì)主要客戶的應(yīng)收賬款有一定期間的信用期，回款相對(duì)滯后;隨著生產(chǎn)及銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，公司購(gòu)買原材料、支付各項(xiàng)稅費(fèi)及職工工資大幅增加;生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，每道工序均會(huì)產(chǎn)生一定量的存貨，需要流動(dòng)資金量較大。
而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金無(wú)法為寧新新材提供足夠的現(xiàn)金流入，造成公司營(yíng)運(yùn)資金缺口。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司賬上的貨幣資金分別為0.24億元、0.40億元和0.60億元，同期短期借款分別為0.44億元、0.53億元和0.93億元，短期借款在2020年大幅增加。而公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也低于同行業(yè)公司的均值，償債能力存疑。
2019年應(yīng)收賬款激增 壞賬計(jì)提比例保守
在營(yíng)收增速放緩的同時(shí)，寧新新材還加大了賒銷力度。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款逐年升高，應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比例也呈上升趨勢(shì)。2019年公司應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)169.65%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增幅;應(yīng)收占營(yíng)收比也由上一年的30.46%翻了一倍之多，達(dá)62.01%。
有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，2019年寧新新材應(yīng)收賬款增幅如此之大，不排除是公司為沖IPO“扮靚”業(yè)績(jī)，放寬了下游信用，向客戶壓貨從而提高應(yīng)收賬款。
而同期，寧新新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，2018年和2019年兩年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.37和2.49，同期同行業(yè)可比公司均值為25.73和14.65，寧新新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為同行業(yè)可比公司1/5左右。
對(duì)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)可比公司，寧新新材在招股書中解釋稱，主要原因是公司主要產(chǎn)品多流向鋰電、人造金剛石和光伏行業(yè)，上述行業(yè)受外界因素影響較大，且客戶多為上市公司和大型廠家，付款周期長(zhǎng)，導(dǎo)致其應(yīng)收賬款回款周期拉長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。
令人詫異的是，寧新新材的部分應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提力度低于同行業(yè)可比公司。2018年底前，寧新新材賬齡5年以上的應(yīng)收賬款壞賬100%計(jì)提，同行業(yè)公司均3年以上賬齡就100%計(jì)提。且2018年底后，寧新新材賬齡在1—3年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比始終低于同行業(yè)公司。
上述業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，寧新新材應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例過(guò)于保守，2019年其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)多得益于暴增的應(yīng)收賬款，且計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司，其真實(shí)盈利能力存疑。
大舉募資擴(kuò)產(chǎn) 多家“零人”供應(yīng)商貢獻(xiàn)千萬(wàn)元采購(gòu)額
報(bào)告期內(nèi)，寧新新材主營(yíng)產(chǎn)品為特種石墨材料及制品，其中特種石墨對(duì)收入貢獻(xiàn)最大，2020年收入占比為65.95%，同時(shí)毛利貢獻(xiàn)率最大，2020年為68.39%。但寧新新材特種石墨各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大，且磨粉、混捏和壓型環(huán)節(jié)在2020年的產(chǎn)能利用率都較低。
另外，報(bào)告期內(nèi)特種石墨制品(精加工制品)的產(chǎn)能利用率分別為71.68%、92.59%和86.82%，波動(dòng)較大。
在此情況下，此次IPO寧新新材擬募集3.41億用于生產(chǎn)18000噸高純石墨(特種石墨)和6000噸鋰離子電池負(fù)極項(xiàng)目(二期)，新增特種石墨的產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能的3倍左右。
此外，寧新新材的供應(yīng)商選擇也耐人尋味。報(bào)告期內(nèi)，公司的原材料供應(yīng)商中，出現(xiàn)了不少“零人”公司，且采購(gòu)金額高達(dá)3000萬(wàn)元。比如，2018年，寧新新材與第一、第二、第五大供應(yīng)商葫蘆島正洋石化有限公司、江西新偉業(yè)耐火保溫材料有限公司及南昌市偉業(yè)耐火保溫材料有限公司(受同一控制人控制的企業(yè))和江西豐碩耐火材料有限公司交易金額分別為3123.11萬(wàn)元、2129.23萬(wàn)元和936.72萬(wàn)元，但查閱公開(kāi)資料，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，這幾家供應(yīng)商社保繳納人數(shù)均為0人。“零人”公司撐起上千萬(wàn)元采購(gòu)額，交易數(shù)據(jù)真實(shí)性幾何?
對(duì)于公司增收不增利、應(yīng)收賬款逐年升高、零人供應(yīng)商等問(wèn)題，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函致電寧新新材，截至發(fā)稿未收到公司回復(fù)。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。(記者葉淺 胡靖聆 見(jiàn)習(xí)記者單盛群)
